賭徒謬誤：究竟誰在交易所玩合約？

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相比平臺一夜人間蒸發(fā)的P2P行業(yè)，在幣圈玩合約的人，是幸福的，畢竟他們還能和平臺當(dāng)面對質(zhì)，上演一出出“受害者”維權(quán)的大戲。

其實(shí)在幣圈里，這已不是第一次因合約交易爆倉而引發(fā)投資者維權(quán)的風(fēng)波。而諷刺的是，一次次的維權(quán)風(fēng)波，依舊沒有嚇退那些瘋狂的投機(jī)主義者。

一、究竟誰是受害者?

每次風(fēng)波，都有用戶號稱因爆倉損失幾百、上千萬，說起來比誰都慘。最近一位參與維權(quán)的爆倉用戶更是哽咽著說，自己家里一直處于負(fù)債狀態(tài)，妻子又得了抑郁癥，“這幾天我過得很煎熬，在妻子面前還要嘻嘻哈哈，假裝什么都沒發(fā)生。”

一直負(fù)債，還是要玩合約，或者說，正因?yàn)橐恢必?fù)債，所以才玩合約?我們應(yīng)該怎么理解這個(gè)群體?這個(gè)群體究竟能不能稱得上是“受害者”?

其實(shí)很難講。我甚至認(rèn)為沒有什么受害者，都是作的。

合約交易的高收益率眾所周知，和現(xiàn)貨交易相比，合約交易由于杠桿效應(yīng)，收益率可以成倍數(shù)增加，比如加10倍杠桿，你有1000元，交易所借給你9000元，你用10000元做交易，來獲得本來利潤的10倍。

這簡直是對那些激進(jìn)型投資者的致命誘惑，尤其是市場好的時(shí)候，買啥都可能賺，為啥不賺它個(gè)10倍?不過話說回來，與合約交易高收益率相對的，則是它的高風(fēng)險(xiǎn)率，同樣成10倍數(shù)的增加。這一點(diǎn)其實(shí)也沒什么異議，玩合約交易的人心里都明鏡一樣。

但還是要玩，而且很多人杠桿越加越大，即使都知道幣圈是出了名的波動(dòng)劇烈。市場好的時(shí)候，可以用悶聲發(fā)大財(cái)來形容他們，幣圈里一天就把財(cái)富從0推高到1000萬的造富故事很多，這時(shí)候是絕對不會有人跑出來抱怨，賺這樣的錢是否心安理得的。一旦市場逆轉(zhuǎn)，從牛轉(zhuǎn)熊，虧了錢的人就都跑出來了，爬樓上吊、喝藥維權(quán)，一副欲生欲死、仿佛整個(gè)世界都欺騙了他一樣。

不過，沒人意識到，或者沒人愿意承認(rèn)，一開始其實(shí)就是自己非要玩合約、非要瘋狂加杠桿的啊。筆者就不玩，一是窮，玩不起;二是心臟不好，對抗不了巨大波動(dòng)，索性不玩。

在很多維權(quán)的人中，有個(gè)投資者的觀點(diǎn)很有代表性，“我只是希望把損失要回去，不希望平臺倒閉”。

你看，這就是賭徒心態(tài)啊，只想贏不能輸，贏錢的時(shí)候不說，虧錢的時(shí)候他們也不想讓平臺倒掉，只是想把損失要回來。

說實(shí)話，這種心態(tài)我們一點(diǎn)都不陌生。半年多前，錢寶網(wǎng)暴雷，涉案數(shù)百億，當(dāng)時(shí)筆者潛伏在錢寶網(wǎng)維權(quán)群五日，“寶粉們”當(dāng)時(shí)的反應(yīng)可著實(shí)令筆者驚愕不已，甚至一度懷疑他們是否是真的受害者。事發(fā)之初，“寶粉”們質(zhì)疑公安官方信息，不相信錢寶網(wǎng)真是騙局，后來一度演變到“維權(quán)群”變身“取暖群”，那些受害者們堅(jiān)信雷哥，堅(jiān)決不報(bào)案。其實(shí)很多人心里也都明鏡一樣，之所以做出這些舉動(dòng)，只是想忽悠后來者接盤，為自己挽回?fù)p失、盡早退出制造煙霧彈而已。

當(dāng)然，我們不能直接下定論，說玩合約的人都是賭徒，事實(shí)上，這既是對合約交易的一種誤解，也不能很好的理解為什么熊市時(shí)這些投資者依然很激進(jìn)。那么，除了高收益率、高風(fēng)險(xiǎn)率，合約交易還有什么?熊市時(shí)，這些投資者又在想什么?

二、資產(chǎn)保值與賭徒謬誤的對抗

事實(shí)上，在市場走熊的時(shí)候，合約交易還有另一層重要的穩(wěn)定器作用，那就是資產(chǎn)保值，讓資產(chǎn)盡可能不縮水。

以O(shè)KEx做個(gè)例子。為了不讓比特幣裸泳，很多投資者選擇給它帶上一個(gè)救生圈，這就是套期保值。也就是說，投資者通過持有與現(xiàn)貨市場相反的虛擬合約，為現(xiàn)貨市場上的比特幣鎖定成本和收益，以期對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對于比特幣來說，無論是現(xiàn)貨市場還是合約市場，影響價(jià)格變化的因素是相同的，現(xiàn)貨和合約的價(jià)格往往同漲同跌，投資者可以利用這一特性，進(jìn)行套期保值，無論價(jià)格是漲是跌，總會出現(xiàn)一個(gè)市場盈利而另一個(gè)市場虧損的情形，盈虧相抵，就可以規(guī)避因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，這里面有個(gè)關(guān)鍵是，無論是賣出套期保值，還是買入套期保值，進(jìn)入和離開合約市場的時(shí)機(jī)要對才能成功保值。套期保值操作在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也意味著放棄了獲取投機(jī)性收益的機(jī)會。

換句話說，如果你是一個(gè)價(jià)值投資者，注重長期價(jià)值，選擇套期保值肯定是秉持保守、穩(wěn)定心態(tài)或預(yù)期的。這樣的框架，似乎天然不適用那些激進(jìn)的、炒短線的賭徒們。

想了想去，恐怕只能用經(jīng)濟(jì)學(xué)里的賭徒謬論或者熱手效應(yīng)來解釋這些人的心理了。

賭徒謬誤(Gambler's Fallacy)亦稱為蒙地卡羅謬誤，以為隨機(jī)序列中一個(gè)事件發(fā)生的機(jī)會率與之前發(fā)生的事件有關(guān)，即其發(fā)生的機(jī)會率會隨著之前沒有發(fā)生該事件的次數(shù)而上升。比如在賭場里，如果遇到連續(xù)多次是一個(gè)顏色(比如連續(xù)五次都是紅色)，那么很多賭徒就會果斷出手，在下一把押上重注賭另一個(gè)顏色(比如黑色)。當(dāng)然，賭徒謬誤也指相信某一個(gè)特定的結(jié)果由于最近已發(fā)生了(“運(yùn)氣用盡了”)或最近沒有發(fā)生(“交霉運(yùn)”)，再發(fā)生的機(jī)會會較低。

也就是說，市場走熊，大部分人都在虧錢、趨向保守止損的時(shí)候，賭徒心理強(qiáng)的人則可能會選擇激進(jìn)，認(rèn)為虧著虧著，就應(yīng)該轉(zhuǎn)運(yùn)贏錢了，賭自己會贏。

在賭場里很常見的“熱手效應(yīng)”，也可以解釋一部分合約玩家的行為，尤其是那些曾經(jīng)靠合約交易賺到大錢的人。所謂熱手效應(yīng)，打個(gè)比方，在21點(diǎn)桌上，如果有一個(gè)玩家連續(xù)贏了莊家?guī)装眩敲丛谶吷蠂^“飛蒼蠅”的群眾可能會產(chǎn)生這位玩家“手氣非常好”的錯(cuò)覺，在接下來的時(shí)間里把更多的籌碼賭在這位玩家上。

放在合約交易這個(gè)語境里，那些曾經(jīng)靠合約交易連續(xù)賺到錢的玩家，很可能產(chǎn)生錯(cuò)覺或膨脹心理，不會輕易選擇離開或保值，趨向認(rèn)為自己是那個(gè)“被上帝寵幸的人”，仍然會繼續(xù)賺下去。

一邊是熱手效應(yīng)下以為自己還會繼續(xù)賺，一邊是賭徒謬誤下以為虧著虧著接下來必然會賺，這樣復(fù)雜而澎湃的心態(tài)，可能在驅(qū)使著賭徒們摩肩接踵地圍坐在合約交易的“賭桌”上，直到被波動(dòng)巨大的市場無情地爆倉出局。

至于提供合約交易的OKEx，它到底怎么樣，是好是壞，是有意還是無意，至少在我看來，沒那么重要，它存在著，就有存在的合理性，否則就不是維權(quán)風(fēng)波沖擊之下，OKEx依然堅(jiān)挺了。

正如前段時(shí)間德州撲克關(guān)停風(fēng)波，筆者采訪一位知名職業(yè)牌手所指出的那樣，“自控能力不好的人，不玩德州也一樣啊，足彩、彩票什么不能賭，都是個(gè)人的，和德州本身無關(guān)啊”。

確實(shí)，對于賭徒們來說，最大的敵人，就是自己。

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