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文/周興斌
9月10日，魯大師向聯(lián)交所主板遞交了上市申請(qǐng)，國(guó)信證券為保薦人，麥格理為財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
作為國(guó)民級(jí)系統(tǒng)監(jiān)控與評(píng)測(cè)軟件，魯大師是國(guó)內(nèi)IT界的一大明星品牌。以成為消費(fèi)者最推崇的智能硬件大師為愿景，以讓用戶充分了解并享受智能硬件帶來(lái)的便捷和樂(lè)趣為使命，經(jīng)歷十余年的發(fā)展，魯大師終于向資本市場(chǎng)邁出重要的一步，開(kāi)啟赴港IPO的征程。
一、“360的魯大師”？誰(shuí)在背后掌握了70%的投票權(quán)？
根據(jù)公開(kāi)招股書資料，魯大師赴港上市采取的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)典型的合約控制架構(gòu)：360通過(guò)誠(chéng)盛間接持股41.37%;田野名下的大師控股持股27.67%;上海嵩恒網(wǎng)絡(luò)通過(guò)嵩暢國(guó)際間接持股23.64%;其他小股東均為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。從持股比例上不難看出，360仍持有最大數(shù)量的股權(quán)比例，但是仔細(xì)研讀招股書后發(fā)現(xiàn)，360所持股份并沒(méi)有投票權(quán)利，而是完全轉(zhuǎn)移給了田野，所以田野則實(shí)際持有了合計(jì)約70%的股權(quán)表決權(quán)，從股東權(quán)利和公司治理的實(shí)際角度來(lái)看，田野才是魯大師真正的實(shí)際控制人
魯大師的持股數(shù)量和控制權(quán)不同，也是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常見(jiàn)的現(xiàn)象，比如阿里的控制人是馬云，而不是孫正義的軟銀，京東的控制人是劉強(qiáng)東，而不是馬化騰的騰訊。
根據(jù)招股書披露，按照香港上市規(guī)則而言，田野和他的大師控股為一組控股股東，誠(chéng)盛、三六零科技、三六零、奇信志成及周鴻祎視為另一組控股股東，而魯大師整體的管理、財(cái)務(wù)及營(yíng)運(yùn)均獨(dú)立于控股股東。目前魯大師董事會(huì)成員包括執(zhí)行董事兼主席的田野、執(zhí)行董事兼首席技術(shù)官何世偉、非執(zhí)行董事孫春鋒及三位獨(dú)立非執(zhí)行董事，高管團(tuán)隊(duì)則田野、何世偉及首席財(cái)務(wù)官?gòu)埛茶〗M成。魯大師的董事會(huì)成員及主要管理團(tuán)隊(duì)中并無(wú)360的身影。
同時(shí)，我們也查閱了360在A股借殼上市的公開(kāi)披露文件，360從2017的財(cái)政年度已經(jīng)不再將成都奇魯科技有限公司(即魯大師)的納入合并范圍，作為參股公司。
從招股書以及網(wǎng)上流傳的資料來(lái)看，魯大師被360收購(gòu)后作為集團(tuán)旗下的一個(gè)部門在運(yùn)作。而從2014年魯大師從獨(dú)立到盈利到上市的整個(gè)過(guò)程中，田野作為董事長(zhǎng)兼CEO是發(fā)揮了巨大作用的。據(jù)網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于田野的個(gè)人簡(jiǎn)歷采訪報(bào)道，在進(jìn)入360之前一直是在創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了波波虎等多個(gè)平臺(tái)，之后被360全資收購(gòu)。在360工作期間，田野參與領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)發(fā)了360旗下的開(kāi)機(jī)助手，隨身WIFI等明星產(chǎn)品。隨后田野選擇到成都帶領(lǐng)魯大師進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”。使得魯大師這一互聯(lián)網(wǎng)老兵得以重新煥發(fā)青春活力，并如此快速的進(jìn)入資本市場(chǎng)IPO，可見(jiàn)田野及核心管理團(tuán)隊(duì)的能力和貢獻(xiàn)不容小覷。
而360作為魯大師曾經(jīng)的控股股東，在放棄了全部投票權(quán)后，從魯大師這三年半的巨大成長(zhǎng)，作為參股公司中獲得的投資性收益也頗為可觀。所以，筆者覺(jué)得魯大師是否360和周鴻祎的“非親生兒子”只是互聯(lián)網(wǎng)的江湖談資，現(xiàn)在的魯大師顯然已經(jīng)不是當(dāng)初那個(gè)360的旗下子品牌了，而是一個(gè)老瓶裝新酒的互聯(lián)網(wǎng)新生力量。
二、估值幾何？2年翻5倍
企業(yè)上市，估值一定是最吸引人的話題。根據(jù)360魯大師招股書所述，魯大師最近一輪融資的美元基金投資人Lima High Tech入股估值在25億元人民幣左右。從之前360的招股書中可以看到，在2016年底，上海嵩恒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司入股魯大師的估值，還只有5億元人民幣左右。不到兩年時(shí)間，魯大師的估值足足翻了5倍!
我們來(lái)分析一下魯大師最近兩年的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到底發(fā)生了多少變化：
從盈利狀況上來(lái)看，2015年-2017年，魯大師的營(yíng)收分別為2906萬(wàn)元、6981萬(wàn)元、1.23億元，2018年上半年?duì)I收為1.69億元，上年同期為5389萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)200%;實(shí)現(xiàn)盈利1072萬(wàn)元、3176萬(wàn)元、5626萬(wàn)元，2018年上半年期內(nèi)盈利為3824萬(wàn)元。
從用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)弗若斯特沙利文，截至2018年6月底，360魯大師是中國(guó)最大的個(gè)人電腦及智能手機(jī)硬件以及系統(tǒng)評(píng)測(cè)及監(jiān)控解決方案供應(yīng)商。2018年6月，魯大師的每月活躍用戶近1億，即9750萬(wàn)人次，包括實(shí)用軟件的每月活躍用戶8230萬(wàn)人次及游戲庫(kù)的每月活躍用戶1520萬(wàn)人次。
根據(jù)招股書業(yè)務(wù)章節(jié)的披露，2016年到2018年，魯大師新增了很多的業(yè)務(wù)，比如2017年9月，魯大師游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)開(kāi)啟，站到了2017年收入約18.4%;2018年魯大師大張旗鼓在二手手機(jī)領(lǐng)域投入，打造了旗下“小魯二手”品牌。2018年上半年魯大師電子設(shè)備銷售收入同期大幅增長(zhǎng)，主要得益于2017年8月新增了經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)銷售業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年魯大師手機(jī)銷售收入為7368.6萬(wàn)元，占當(dāng)期總收入的43.4%。
伴隨著手機(jī)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，魯大師的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著的變化。2018年上半年，魯大師線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)，直接由同期98.5%降至56.3%
可見(jiàn)魯大師的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力在最近兩年發(fā)生了巨大變化，2018年魯大師的半年?duì)I收超過(guò)1.69億，利潤(rùn)超過(guò)3800萬(wàn)，這樣的盈利能力和增長(zhǎng)力，對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)中那些盈利遙遙無(wú)期的企業(yè)而言，前一輪25億估值顯然不貴，而魯大師未來(lái)上市后的估值值得期待。
三、穩(wěn)坐評(píng)測(cè)老大，又做起二手智能硬件生意的魯大師，未來(lái)增長(zhǎng)潛力如何 ?
根據(jù)招股書顯示，360魯大師有著多元化的盈利模式，主要包括四大塊：
1. 客戶端廣告：如同目前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)軟件的商業(yè)模式一樣，魯大師主動(dòng)通過(guò)流量廣告的形式，采取導(dǎo)航、彈窗、開(kāi)屏等多元化方式，在PC和移動(dòng)端進(jìn)行品牌廣告投放，以獲取廣告收益;
2. 游戲、導(dǎo)購(gòu)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)：依托魯大師的堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)和極客屬性特性，與國(guó)內(nèi)知名游戲開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)平臺(tái)合作，通過(guò)魯大師游戲庫(kù)和網(wǎng)頁(yè)為用戶提供游戲服務(wù)。;業(yè)務(wù)同時(shí)涉及同時(shí)在二手手機(jī)等電商導(dǎo)購(gòu)方面推廣實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分成3. 魯大師智能硬件銷售：基于魯大師在消費(fèi)者心中硬件專家的形象，陸續(xù)孵化了小魯優(yōu)選、小魯好貨的專業(yè)二手硬件銷售品牌的子品牌，采用在線電商平臺(tái)及線下渠道實(shí)體銷售批發(fā)的方法進(jìn)行二手手機(jī)和硬件銷售。，出售與魯大師屬性貼近的高品質(zhì)經(jīng)認(rèn)證二手手機(jī)及智能硬件產(chǎn)品。同時(shí)還經(jīng)營(yíng)自主硬件品牌“魯?shù)?rdquo;，出售消費(fèi)級(jí)智能配件。
4. 周邊產(chǎn)品孵化：基于強(qiáng)大的硬件及系統(tǒng)評(píng)測(cè)能力，結(jié)合多年數(shù)據(jù)積累及開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)孵化大師雙開(kāi)、手機(jī)模擬大師等子產(chǎn)品，衍生更多的新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增值;
特別值得一提的是，隨著中國(guó)智能手機(jī)的大量普及，二手手機(jī)已經(jīng)計(jì)入存量市場(chǎng)。對(duì)標(biāo)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告指出：中國(guó)二手手機(jī)年交易量也從2013年的510萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)到2017年的2620萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率27.4%，預(yù)計(jì)在2022年將達(dá)到9650萬(wàn)臺(tái)。
二手手機(jī)市場(chǎng)雖然潛在市場(chǎng)體量大，但處于比較混沌狀態(tài)，二手手機(jī)成色不穩(wěn)定、真假難辨和無(wú)質(zhì)量保障是制約消費(fèi)的難題。而作為辨真假、排名次的魯大師，或許真要成為二手手機(jī)市場(chǎng)的“攪局者”。根據(jù)魯大師內(nèi)部人士透露，小魯二手的商業(yè)模式有別于拍拍二手、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等專注于打造二手交易平臺(tái)，旗下“小魯優(yōu)選”、“小魯好貨”在自營(yíng)和第三方平臺(tái)提供經(jīng)認(rèn)證的高品質(zhì)二手手機(jī)。魯大師通過(guò)多元化的銷售方式，在線上網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及線下渠道同步發(fā)力，迅速鋪開(kāi)占領(lǐng)市場(chǎng)。目前已經(jīng)不僅有智能手機(jī)，耳機(jī)電腦等相關(guān)產(chǎn)品也已經(jīng)陸續(xù)上線，魯大師要成為中國(guó)智能硬件市場(chǎng)上值得信賴的品牌。
總的來(lái)看，免費(fèi)軟件帶來(lái)的廣告、游戲等流量變現(xiàn)是互聯(lián)網(wǎng)公司的常見(jiàn)盈利模式，圍繞著積累用戶規(guī)模和品牌效應(yīng)，魯大師不斷延展服務(wù)范圍，不斷往老瓶裝新酒的魯大師，借助其智能硬件專家第一品牌的測(cè)評(píng)實(shí)力，已經(jīng)開(kāi)始打造出一個(gè)屬于魯大師的獨(dú)特生態(tài)圈。剛提交上市申請(qǐng)不久的魯大師，也是近幾年互聯(lián)網(wǎng)上市潮中少見(jiàn)的持續(xù)穩(wěn)定盈利和成長(zhǎng)性穩(wěn)定的企業(yè)之一，香港上市融資后的發(fā)展前景，值得我們期待。
作者：周興斌，微信號(hào)：wx1141688，公眾號(hào)“周興斌”，歡迎署名轉(zhuǎn)載。
作者系資深媒體人、知名科技自媒體。今日頭條、新浪微博、網(wǎng)易看點(diǎn)簽約自媒體作者，2017年度中國(guó)十大最具影響力自媒體。關(guān)注人工智能、移動(dòng)互聯(lián)、數(shù)碼家電的產(chǎn)業(yè)融合，文章在砍柴網(wǎng)、界面、今日頭條、搜狐、騰訊、新浪、網(wǎng)易、Donews等50余家平臺(tái)發(fā)布。
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