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近日，金山辦公發(fā)布了2019年年度報(bào)告。金山辦公上市后首份年報(bào)，成績(jī)不俗，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了雙豐收，給外界曬出了一份華麗的答卷。

報(bào)告顯示，金山辦公2019年全年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入15.80億元人民幣，同比39.82%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)28.94%。

業(yè)績(jī)公布當(dāng)天，受財(cái)報(bào)利好影響，股價(jià)較開(kāi)盤一度上升10%，下午回落7.15%，収于235元每股，全天股價(jià)上漲8.21%;3月26日開(kāi)盤，再次上漲5.78%，市值一舉突破1150億。

疫情之下，云概念股暴漲，云辦公領(lǐng)域迎來(lái)風(fēng)口，金山辦公市值借勢(shì)如同火箭一般飆升高位，最高市值超過(guò)1200億，較其上市時(shí)的600多億近乎翻了一番，不過(guò)高升的市值也引起了外界的質(zhì)疑。但財(cái)報(bào)發(fā)布后，其股價(jià)繼續(xù)維持了高位，表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。

不過(guò)金山辦公到底有多少與高市值相匹配的實(shí)力，其千億市值中到底有多少水分或者泡沫，其實(shí)依然非常值得商榷。

訂閱業(yè)務(wù)成營(yíng)收頂梁柱

金山辦公的業(yè)務(wù)主要是圍繞著辦公套件WPS office系列展開(kāi)，其主營(yíng)的業(yè)務(wù)板塊主要分為三個(gè)部分，分別是辦公軟件使用授權(quán)、辦公軟件訂閱和互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣三個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

從發(fā)布的年度財(cái)報(bào)來(lái)看，其各個(gè)部分表現(xiàn)各有不同，背后也折射出各業(yè)務(wù)潛能的不同。2019年金山軟件授權(quán)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為4.96億元，同比增長(zhǎng)39.41%，占總營(yíng)收31.4%，增長(zhǎng)明顯快于2018年的同比增長(zhǎng)25.4%，也快于2017年的同比增長(zhǎng)20.85%，創(chuàng)三年以來(lái)最高紀(jì)錄，有重新煥發(fā)生機(jī)的跡象，但它卻并非主力。

據(jù)金山辦公招股說(shuō)明書的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來(lái)，作為主要貢獻(xiàn)營(yíng)收的授權(quán)業(yè)務(wù)收入營(yíng)收仍保持了相應(yīng)的增長(zhǎng)，但其在總營(yíng)收中的占比卻逐漸下降，主要在于該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度沒(méi)有其他業(yè)務(wù)增速快。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收從2016年的2.35億增長(zhǎng)到2019年的4.96億，4年翻了一番，總體保持了較為平穩(wěn)的增長(zhǎng);但訂閱業(yè)務(wù)收入從16年的0.64億上升到了2019年的6.8億，4年實(shí)現(xiàn)了超過(guò)10倍的增長(zhǎng)，授權(quán)業(yè)務(wù)增速顯然不如訂閱業(yè)務(wù)，被一步步趕超，以至于其在總營(yíng)收中占比逐漸縮小。

2015年至今，金山辦公極力推動(dòng)其旗下辦公軟件從“產(chǎn)品化”向“服務(wù)化”轉(zhuǎn)型，從目前的情況來(lái)看，其轉(zhuǎn)型效果已經(jīng)初現(xiàn)，這從財(cái)報(bào)也可以看出來(lái)。

本年度三大業(yè)務(wù)中，辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)已經(jīng)成為金山辦公最大的營(yíng)收來(lái)源。該業(yè)務(wù)僅用了4年時(shí)間在總營(yíng)收中的比例就從此前的11.8%上升到了43.04%，躍升至第一。

從2014年的0.1億到2019年，已經(jīng)達(dá)到了6.8億，6年增長(zhǎng)68倍，成為拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的重要引擎，今年訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了同比73%的增長(zhǎng)，繼續(xù)成為營(yíng)收增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。

同時(shí)，2019年授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收由此前占總營(yíng)收的31.5%進(jìn)一步下降到31.39%，而訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)則從2018年占總營(yíng)收的34.78%上升到了43.04%，兩者之間的差距拉大了近乎12個(gè)百分點(diǎn)。

很明顯，新老業(yè)務(wù)換檔提速，SaaS(Software-as-a-Service 軟件即服務(wù))模式基本成型，服務(wù)型收入首次超過(guò)產(chǎn)品性收入。

同時(shí)，其研發(fā)費(fèi)用率與銷售費(fèi)用率占比較高，也十分符合SaaS企業(yè)的特征。成長(zhǎng)初期的SaaS產(chǎn)品菜單的開(kāi)發(fā)要模塊化，還要兼顧可定制性和可拓展性，需要投入大量的研發(fā)才能維持。為了提升研發(fā)的針對(duì)性以及客戶續(xù)費(fèi)率和體驗(yàn)度，需要大量的銷售人員來(lái)推動(dòng)用戶使用，推動(dòng)服務(wù)型產(chǎn)品的應(yīng)用。

金山辦公財(cái)報(bào)披露研發(fā)費(fèi)用及銷售費(fèi)用占總營(yíng)收比重較高，從其招股書披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，自2016年以來(lái)，其各年研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用總計(jì)占總營(yíng)收的比重在55%以上，最高年份甚至逼近60%。

不過(guò)，比起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟來(lái)看，金山辦公還處在SaaS模式確立的初期階段。微軟的研發(fā)費(fèi)用目前已經(jīng)降低到了占總營(yíng)收的13%左右，處于一個(gè)較低的水平，原因在于微軟已經(jīng)確立了成熟的SaaS營(yíng)收模式，研發(fā)投入開(kāi)始進(jìn)入良性的中后期階段。

從各方面情況來(lái)看，以訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)為代表的SaaS模式在金山辦公初步確立，服務(wù)化轉(zhuǎn)型的效果也在進(jìn)一步凸顯，但其仍處于早期階段，高投入仍不可避免。

與巨頭微軟的差距

2019年辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)營(yíng)收6.8億元，較上年度增長(zhǎng)73.06%，占總營(yíng)收(15.8億)的43.04%，其增速也成為三大業(yè)務(wù)中最快的，這也同時(shí)帶動(dòng)了其互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

根據(jù)以往的情況來(lái)看，辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)的營(yíng)收大頭在于WPS會(huì)員和稻殼會(huì)員收益、金山詞霸等C端業(yè)務(wù)。資料顯示，2018年金山辦公訂閱業(yè)務(wù)收入為3.93億，而個(gè)人付費(fèi)用戶收入為3.7億，占到其營(yíng)收的93.14%，機(jī)構(gòu)客戶收入僅有0.23億。

據(jù)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，其個(gè)人用戶量已經(jīng)突破4.11億人，其海外用戶量突破1.12億人，覆蓋全球48個(gè)國(guó)家和地區(qū)，220種語(yǔ)言。其桌面版的應(yīng)用以及移動(dòng)端分居國(guó)產(chǎn)辦公應(yīng)用軟件前列，龍頭地位凸顯。

與此同時(shí)，個(gè)人用戶付費(fèi)訂閱人數(shù)暴增，促使辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了迅猛增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)報(bào)消息，該業(yè)務(wù)付費(fèi)個(gè)人會(huì)員1202萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超過(guò)104%，機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)，在銀行等行業(yè)簽訂年續(xù)費(fèi)服務(wù)業(yè)務(wù)。

C端付費(fèi)會(huì)員業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，帶動(dòng)了訂閱業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)。但比起其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟而言，其付費(fèi)率還有很大的提升空間。

微軟在全球個(gè)人用戶有15億，付費(fèi)用戶達(dá)到了2.2億人，付費(fèi)率高達(dá)14.67%，而金山辦公的付費(fèi)率僅為3%，付費(fèi)率較此前3月份的1.73%，有明顯提升，但仍然有較大的提升空間。

但付費(fèi)率低，并不是其C端面臨的唯一問(wèn)題，金山辦公在C端付費(fèi)率很低的情況下，其定價(jià)也不具有優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，金山辦公訂閱業(yè)務(wù)中，個(gè)人版訂閱會(huì)員定價(jià)不及微軟四分之一，商業(yè)版定價(jià)則不足其二分之一，而云業(yè)務(wù)邊際成本為零，這意味著時(shí)間越長(zhǎng)，定價(jià)高的盈利能力和營(yíng)收都越強(qiáng)。而營(yíng)收能力和盈利能力會(huì)進(jìn)一步刺激其努力提升產(chǎn)品力，加大研發(fā)投入，形成更強(qiáng)的付費(fèi)意愿和更好的用戶體驗(yàn)，在這一點(diǎn)低價(jià)顯然沒(méi)有高價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

處于低價(jià)的金山面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(微軟)降價(jià)，自己將處于無(wú)價(jià)可降的地步，處境會(huì)十分尷尬。倘若跟進(jìn)降價(jià)，只會(huì)繼續(xù)縮小其營(yíng)收規(guī)模，進(jìn)而影響到研發(fā)投入，導(dǎo)致惡性循環(huán)。

一旦出現(xiàn)由于研發(fā)投入明顯影響用戶體驗(yàn)或者對(duì)手明顯領(lǐng)先的時(shí)候，其將面臨用戶流失的問(wèn)題也將十分嚴(yán)重，對(duì)手則可以乘機(jī)搶占相應(yīng)的市場(chǎng)份額，擴(kuò)大其規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這正是微軟的恐怖之處。

根據(jù)金山辦公在財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示，金山辦公套件在海外的用戶已經(jīng)突破1.12億人，覆蓋48個(gè)國(guó)家和地區(qū)，支持220種語(yǔ)言。其招股說(shuō)明書顯示，其在相關(guān)國(guó)家還設(shè)立了辦事處和分公司，目前比較有名的如金山日本、金山印度、金山美國(guó)等分公司，業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始走出中國(guó)。

但手握Windows操作系統(tǒng)的微軟，通過(guò)系統(tǒng)綁定的方式，將其辦公office套件銷售到了全世界，占據(jù)了全球95%的市場(chǎng)份額。金山辦公在國(guó)內(nèi)尚可同臺(tái)比試，但到了國(guó)外，其劣勢(shì)就會(huì)凸顯出來(lái)。

在國(guó)際市場(chǎng)上，金山辦公能否繼續(xù)保持自身優(yōu)勢(shì)，則值得商榷。巨頭陰影之下，金山辦公國(guó)際化之路可謂步步驚心。

廣告業(yè)務(wù)疲軟

同時(shí)，2019年金山辦公的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)也較為疲軟，增長(zhǎng)乏力。

2019年互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)5.99%，是三大業(yè)務(wù)板塊中增長(zhǎng)速度最慢的。不過(guò)，這也可以理解，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲態(tài)難掩，去年就算互聯(lián)網(wǎng)廣告巨頭也都出現(xiàn)了不同程度的營(yíng)收下降。

一直作為廣告大戶的百度，其去年全年廣告營(yíng)收下跌5%;新浪也未能幸免，廣告營(yíng)收同比下降3%;騰訊的表現(xiàn)同樣差強(qiáng)人意，廣告增速一路下滑。金山辦公的互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)一直跟BAT合作，其主推的廣告形式與BAT相近，百度、騰訊廣告營(yíng)收下滑，多少波及其廣告業(yè)務(wù)。

目前，金山辦公的廣告業(yè)務(wù)主要是以WPS office套件為依托，主要以向客戶展示品牌廣告和效果廣告為主，為各類客戶提供基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的營(yíng)銷服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入。

其廣告業(yè)務(wù)主要采用“免費(fèi)+廣告”的模式，針對(duì)使用WPS的免費(fèi)用戶做營(yíng)銷。盡管去年金山辦公的用戶增長(zhǎng)迅猛，大量新用戶的涌入，為其廣告推廣營(yíng)銷帶來(lái)了不少機(jī)遇，卻也沒(méi)能挽救其增長(zhǎng)乏力的困局。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這個(gè)局面還將繼續(xù)維持。

首先，國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，其形勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。未來(lái)以抖音、快手等為代表的新型短視頻媒體平臺(tái)的廣告還將繼續(xù)增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)的網(wǎng)頁(yè)廣告日漸式微，并將繼續(xù)持續(xù)下去。

其次，金山辦公的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)主要針對(duì)免費(fèi)用戶，隨著其付費(fèi)用戶的提升，其免費(fèi)用戶帶來(lái)的廣告收益必然下跌，這可以參考愛(ài)奇藝的付費(fèi)會(huì)員收益及廣告收入的“此消彼長(zhǎng)”的狀況來(lái)預(yù)判。

金山辦公的付費(fèi)會(huì)員從2019年3月的570萬(wàn)增長(zhǎng)到年底的1202萬(wàn)，付費(fèi)會(huì)員增長(zhǎng)了632萬(wàn)，較去年同期增長(zhǎng)104%，這種高增速之下，其基于廣告營(yíng)銷的“免費(fèi)用戶群體”基數(shù)在逐漸縮小，并且還將繼續(xù)縮小，廣告收益面對(duì)的“人口優(yōu)勢(shì)”不再，收益縮減也就不難理解了。

由此可見(jiàn)，未來(lái)金山辦公的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)疲軟態(tài)勢(shì)短期或許很難得到改善。此種情況下，金山辦公未來(lái)的營(yíng)收或許只能依靠其訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)和授權(quán)業(yè)務(wù)來(lái)維持了。

不過(guò)，疫情之下，金山辦公主打協(xié)同辦公的金山文檔，卻逆勢(shì)暴漲，成了金山辦公在這場(chǎng)巨大黑天鵝事件中的最大變數(shù)。

云辦公成新希望

云辦公趨勢(shì)下，金山文檔有望成為領(lǐng)跑者。根據(jù)金山辦公總經(jīng)理章慶元此前接受媒體采訪時(shí)表示：“我覺(jué)得疫情影響之下，中國(guó)用戶的辦公數(shù)字化會(huì)直接上一個(gè)臺(tái)階。”

據(jù)章慶元介紹，在疫情發(fā)生之前，金山文檔用戶量不足1億。疫情發(fā)生后，尤其是今年二月份以來(lái)，其用戶量保持以千萬(wàn)級(jí)別的量級(jí)，不僅在2月初突破一億，到了3月初更是達(dá)到了2.39億，翻了一番不止，可以說(shuō)云辦公是被吹上風(fēng)口的。

“而類似金山文檔這種共享文檔的業(yè)務(wù)，早在2006年就曾被做出來(lái)了，但當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，這種需求不夠強(qiáng)，直到2018年這項(xiàng)業(yè)務(wù)才重新被拾起。”章慶元接受采訪時(shí)表示。

“此前我們一直想，協(xié)同辦公到底是不是一個(gè)普適性的需求，此次疫情打消了我們戰(zhàn)略上的顧慮。”章慶元表示。

云用戶的迅猛增長(zhǎng)，讓金山協(xié)同辦公爆火。而疫情影響下，協(xié)同辦公的使用，一定程度上改變了人們的使用習(xí)慣，疫情期間釋放的巨大潛能，也吸引了巨頭窺伺，騰訊、頭條、阿里紛紛加碼云辦公，這條賽道上的競(jìng)爭(zhēng)在未來(lái)注定會(huì)十分激烈。

另一方面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，等到疫情過(guò)去，其用戶量是否還會(huì)保持如此的體量，甚至更上一層樓有待驗(yàn)證。畢竟，強(qiáng)用戶需求不再，如何提升用戶粘性和使用率，則是個(gè)難題，指望它盈利則更加遙遠(yuǎn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，以云辦公為代表的數(shù)據(jù)處理、共享、存儲(chǔ)等云業(yè)務(wù)仍將代表企業(yè)的未來(lái)，但該業(yè)務(wù)商業(yè)化潛力幾何，則有待時(shí)間驗(yàn)證。至少短期內(nèi)想要憑此盈利并不現(xiàn)實(shí)，金山辦公在云辦公的路上依舊任重道遠(yuǎn)。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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