2020年，在線音頻賽道格外熱鬧。
前有騰訊音樂在4月推出長音頻平臺“酷我暢聽”，網(wǎng)易云音樂在9月上線“聲之劇場”;后有字節(jié)跳動推出長音頻產(chǎn)品“番茄暢聽”APP，快手的播客產(chǎn)品“皮艇”也登陸各大應用商店?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭入局音頻賽道，給“耳朵經(jīng)濟”行業(yè)注入更多活力。
11月10日，荔枝對外發(fā)布新一季度的財報數(shù)據(jù)，Q3財報表現(xiàn)如何?自上市以來，荔枝業(yè)績一直穩(wěn)步增長，最新發(fā)布的Q3財報顯示其已實現(xiàn)季度盈利，但股價較長時期低于今年一月份上市時候的發(fā)行價，可謂“質(zhì)優(yōu)價低”，所受“委屈”不小。透過這份財報，或許我們可以探究下在線音頻平臺目前在資本市場未能受到較大關注的原因。
站上盈利分水嶺，荔枝這份財報還有何看點
作為在線音頻行業(yè)首個赴美上市的企業(yè)，荔枝這份財報也獲得不小的關注。財報顯示，荔枝第三季度營收為3.62億元，超市場預期;同時自上市后首次實現(xiàn)非美國通用會計準則(Non-GAAP)層面的季度盈利。在業(yè)績好轉(zhuǎn)背后，荔枝做了什么?
一、用戶規(guī)模擴張助推營收增長超預期
上半年受“疫情”特殊原因影響，在線音頻市場發(fā)展提速。據(jù)艾媒咨詢11月9日發(fā)布的音頻報告顯示，2020年在線音頻用戶量預計達到5.4億。同時據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2020年6月在線音頻月均使用時長為600分鐘，同比增長75.4%。
在線音頻市場迎來風口，頭部音頻平臺都有不少動作，這也讓他們的用戶規(guī)模實現(xiàn)一定增長。本季度荔枝月活躍用戶規(guī)模達到5620萬，同比增長21%，創(chuàng)歷史新高。因荔枝活躍用戶的增長，這也有效提升了社區(qū)的活躍度。
內(nèi)容是在線音頻平臺吸引用戶的關鍵，本季度荔枝月均活躍內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)達到615萬。截至9月30日，荔枝平臺上累計播客數(shù)量達到2.34億期，新增播客節(jié)目數(shù)量則超過1900萬。在社區(qū)生態(tài)發(fā)展邁向良性循環(huán)時，也直接刺激著荔枝音頻娛樂版塊用戶滲透率的提高，從去年的12.8%增長至目前的13.5%，促進荔枝音頻娛樂版塊在商業(yè)化的進一步增長。
二、運營效率優(yōu)化提升盈利能力
目前不少在線音頻頭部玩家都未能實現(xiàn)盈利，其中一個關鍵原因在于成本支出。在線音頻內(nèi)容分為PGC和UGC兩大類。在PGC內(nèi)容投入上，以喜馬拉雅為例，去年底上線的廣播劇《三體》投入費用高達千萬。蜻蜓FM在2018年11月份就宣布將在3年內(nèi)投入10億扶持主播。顯然，在線音頻頭部玩家都在音頻內(nèi)容上投入成本不低。
UGC模式依靠用戶生產(chǎn)內(nèi)容，一定程度上避免了許多版權制作成本支出，而且當用戶和內(nèi)容創(chuàng)作者粘性增強，成本支出將進一步得到優(yōu)化。荔枝三季度毛利率為25.1%，較上一季度的24.4%進一步提高;本季度荔枝經(jīng)營虧損為956萬元，同比收窄61.8%，環(huán)比收窄81.5%。在內(nèi)容層面，荔枝借UGC產(chǎn)出不少優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，這也使其調(diào)整了經(jīng)營成本數(shù)據(jù)，從而提升荔枝的盈利能力。
自上市后，雖然荔枝在利潤以及用戶規(guī)模上的表現(xiàn)在好轉(zhuǎn)，但目前其股價在資本市場并未得到一個較好的表現(xiàn)。為何業(yè)績轉(zhuǎn)好，荔枝在資本市場的股價反響不太高?
在線音頻市場尚未被挖掘，頭部平臺價值未能獲認可
雖說在線音頻行業(yè)今年發(fā)展提速，但整體來看該賽道在資本市場的融資規(guī)模未能有更大突破，行業(yè)頭部玩家不論是在一級市場還是在二級市場估值都不太高。到底是什么原因影響到在線音頻公司的估值?
一、在線音頻市場尚待挖掘，滲透率低遭市場低估
盡管音頻滲透率的數(shù)值在增長，但與短視頻、直播、網(wǎng)絡文學等相比，音頻行業(yè)用戶滲透率仍偏低。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，長視頻行業(yè)滲透率達到77%，短視頻達到75%，網(wǎng)文閱讀市場排名第三，音頻行業(yè)在滲透率上僅列第四位。
在線音頻行業(yè)滲透率不高，用戶規(guī)模上的增長還有待時間，平臺規(guī)?；l(fā)展一定程度上也受阻。在這一因素下，這也影響到荔枝為代表的頭部平臺在資本市場的估值。同時對于行業(yè)滲透率較低且處于虧損的企業(yè)，投資者往往會存在固有印象，對公司估值也會不高。
以外賣行業(yè)為例，美團上市后因外賣業(yè)務處于虧損市值增長幅度不大，在去年實現(xiàn)盈利之后，美團借本地生活服務在市值上實現(xiàn)較大突破。今年二季度美團凈利潤為22.1億元，截至目前，美團市值高達1.8萬億港元。
三季度隨著荔枝實現(xiàn)盈利，這也有望打破投資者對“音頻行業(yè)盈利難”的固有印象。一旦荔枝后續(xù)實現(xiàn)規(guī)?；矔釉诰€音頻行業(yè)的發(fā)展。以新能源汽車為例，特斯拉的產(chǎn)能為行業(yè)注入強大的競爭與活力，形成鯰魚效應。在線音頻市場同樣需要一個品牌來復刻高增長的資本故事，這樣的品牌有望帶動整個行業(yè)加速滲透，重拾資本市場的認可。
二、部分投資者對在線音頻商業(yè)模式了解甚少，頭部玩家估值難獲認可
在資本市場，因部分投資者對中概股的商業(yè)模式理解不深，這也導致中概股的估值相對國外公司存在被低估。在流媒體領域，愛奇藝月活用戶數(shù)達5.6億超過奈飛，二季度末訂閱會員達到1.05億，奈飛三季度末付費用戶達1.95億。截至目前，在市值表現(xiàn)上，奈飛市值超愛奇藝十二倍多。
中美在線音頻市場環(huán)境存在差異，也會左右部分投資者對于國內(nèi)在線音頻商業(yè)模式的判斷。美國音頻市場相較更成熟，用戶已形成音頻收聽習慣，音頻內(nèi)容的應用場景更加豐富，也誕生出一批高估值的音頻巨頭。其中Spotify和音頻巨頭SIRI市值已分別超過500億美元和250億美元。
荔枝所處的在線音頻賽道，美股投資者對該行業(yè)了解甚少，意味著這一領域的普及度和認知度還與其規(guī)模、前景存在不匹配，一定程度上估值也很難有更大突破。未來以荔枝為代表的在線音頻巨頭講述自身故事，獲得更大投資者認可也是其面對的較大挑戰(zhàn)之一。
從這兩個因素來看，不難理解荔枝目前在資本市場的股價表現(xiàn)并不高，未來隨著在線音頻發(fā)展加快，荔枝未來的發(fā)展空間如何?
UGC模式拓展“聲”態(tài)新場景，耳朵經(jīng)濟有望誕生下一個B站
今年，在線音頻行業(yè)明顯在提速發(fā)展，以荔枝、喜馬拉雅、蜻蜓FM在內(nèi)頭部平臺的MAU、用戶滲透率和付費率都有進一步提升。進入5G時代在線音頻賽道的發(fā)展有更大想象空間，以荔枝為代表的平臺能否帶來高期待?
一、全球音頻市場滲透提速，頭部平臺發(fā)揮優(yōu)勢將從中受益
近幾年全球音頻市場的滲透率進一步提升，吸引了資本更多關注。SIRI和Spotify分別收購Stitcher、Parcast和Anchor FM等，蘋果、Google也有以千萬美元以上量級收購的案例。全球音頻市場滲透率的提升意味著音頻行業(yè)浮現(xiàn)更多商業(yè)化價值。
廣告作為美國播客重要的變現(xiàn)方式，在2019年共獲得7.08億美元收入，同比增長48%。廣告技術提供商TTD在第三季度財報中披露，音頻廣告收入同比增長約70%。隨著全球音頻市場迎來加速發(fā)展，收入來源日益豐富，這或許意味著全球音頻行業(yè)拐點要來臨。
放眼國內(nèi)市場，根據(jù)第三方機構數(shù)據(jù)：中國是全球用戶最多的在線音頻市場，也是第二大收入市場，預計規(guī)模將從2018年的130億元增長至2023年的698億元，年復合增長率為43.8%。
隨著騰訊、網(wǎng)易、字節(jié)跳動等紛紛入局該賽道，將進一步豐富內(nèi)容、帶來更多的用戶和內(nèi)容創(chuàng)作者，同時會吸引新的資本涌入在線音頻市場。Spotify除了有付費訂閱和非會員廣告的盈利模式之外，目前已發(fā)力在線音頻及播客業(yè)務拓展廣告收入，進一步提升其估值。
國內(nèi)在線音頻發(fā)展提速的背景下，頭部平臺的發(fā)展空間可期。在內(nèi)容層面，荔枝占據(jù)一些優(yōu)勢，且內(nèi)容池在持續(xù)擴大。僅以荔枝披露的一項數(shù)據(jù)為例，二季度荔枝新增合作藝人119名，全網(wǎng)曝光量達5.2億。荔枝在進一步鞏固內(nèi)容層面時，有望借此優(yōu)勢催生新的商業(yè)化變現(xiàn)渠道。
二、Z世代注重個性付費意愿高，音頻玩家借UGC內(nèi)容挖掘商業(yè)化價值
目前Z世代成為市場消費的主力軍，2019年該群體活躍用戶規(guī)模達到2.75億，他們對視頻、在線音樂、在線音頻的需求更多樣化，注重個性跟體驗前提下?lián)碛懈鼜姷母顿M意愿。挖掘Z世代的付費價值，也成為在線音頻平臺提升商業(yè)化的關鍵。
其中UGC模式以強社區(qū)為核心，對Z世代構成巨大的吸引力，這一模式在Youtube和B站平臺上得到充分驗證。以B站為例，據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，Z世代占B占用戶總量超80%，高于抖音快手等一系列應用。
在濃厚的社區(qū)氛圍下，手游、直播增值和廣告等成為B站可行的變現(xiàn)渠道，Z世代聚集將帶來更多商業(yè)化的可能。騰訊音樂此前推撲通社區(qū)、網(wǎng)易云音樂推云村社區(qū)也側(cè)面反映出，巨頭們均在探索強社區(qū)生態(tài)下的巨大的商業(yè)化潛力。
荔枝作為一家堅持UGC模式的在線音頻，Z世代為主的年輕人占據(jù)用戶的絕大部分。用戶相關數(shù)據(jù)保持良好成為其長遠發(fā)展的基礎。隨著本季度實現(xiàn)盈利，其UGC商業(yè)模式的變現(xiàn)能力將逐漸受到投資者的認可。
三、“5G+物聯(lián)網(wǎng)”中入局車載音頻市場，頭部玩家迎更多商業(yè)變現(xiàn)機會
隨著5G時代的到來，物聯(lián)網(wǎng)具備強大的商業(yè)化能力。有業(yè)內(nèi)人士稱，在即將到來的萬物互聯(lián)時代，音頻將進入到第二個大階段，這個階段音頻可能會和視頻、文字并肩成為主角。
萬物互聯(lián)時代，在線音頻賽道里的頭部玩家均在布局。喜馬拉雅選擇自研硬件設備，包括小雅AI音箱、Nano音箱等;蜻蜓FM與小米、天貓在智能音箱上開展業(yè)務合作。去年荔枝也開始布局loT領域的在線音頻產(chǎn)品。據(jù)悉荔枝已與百度的小度音響、天貓精靈等達成戰(zhàn)略合作，在內(nèi)容端和互動端提供服務。
在5G技術的加持下，在線音頻將應用于可穿戴設備、車載設備和智能家居等新場景?；谇捌趹?zhàn)略性布局，荔枝也有望將音頻業(yè)務融入至物聯(lián)網(wǎng)，不同場景的無縫銜接將有助于拓寬商業(yè)邊界。借助物聯(lián)網(wǎng)的流量入口，荔枝有望進一步擴大用戶群體。
在財報會上，荔枝表示將進一步全面布局車載音頻領域，致力于與一些汽車廠商合作并開發(fā)這一市場。除了計劃改進收聽體驗之外，車載場景里面AI推薦的語音技術是非常重要的，而這方面荔枝也一直在做技術儲備。
截至2020年第二季度，中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模已增長至3495億，車載音頻普及率從2018年的18.8%預計增長至2020年的31.4%。荔枝率先投入這一片藍海，有望借其高速增長的窗口期，給市場帶來更大的想象空間。
結(jié)語
隨著在線音頻市場加速發(fā)展，頭部音頻企業(yè)將扮演更加重要的角色，助推行業(yè)發(fā)展同時他們也有望獲得更大的發(fā)展。此前Needham、花旗等投行的分析師給與荔枝“買入”評級，本季度荔枝實現(xiàn)扭虧為盈，預示著在線音頻市場有望迎來盈利拐點。
放眼未來，在線音頻行業(yè)在車載、家庭等全應用場景的拓展將產(chǎn)生巨大的增量空間，嚴重被低估的荔枝估值也是有望迎來重塑。而這，無疑對整個在線音頻行業(yè)都是一劑強心劑。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權
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