美東時間12月10日，全球民宿短租巨頭Airbnb強(qiáng)勢登陸納斯達(dá)克，發(fā)行股價為68美元。截至下午四點收盤，Airbnb股價大漲112.81%至每股144.71美元，總市值達(dá)865億美元，一舉超過旅游巨頭Booking的862億美元的市值。
一念天堂，一念地獄。比起上半年因疫情一度裁員25%、高層普遍減薪50%的艱難境地，Airbnb可以說是咸魚大翻身。但在股價的大狂歡之外，形成鮮明對比的是部分投資者對于Airbnb今年以來業(yè)績表現(xiàn)以及共享經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑。
那么，究竟是什么讓Airbnb一經(jīng)上市就備受熱捧，總市值一舉超過八百多億美元呢?而本次Airbnb的上市又將對國內(nèi)短租及長租企業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響?美股研究社認(rèn)為，或許可以先從Airbnb的招股書中尋找答案。
“疫”外受阻Airbnb營收大縮水，長租業(yè)務(wù)成“救命稻草”？
今年黑天鵝事件對全球的旅游行業(yè)打擊不必多說，聯(lián)合國世界旅游組織估計：2020年，全球旅游業(yè)收入將減少9100億美元，降至1.2萬億美元，并可能連累全球GDP下降1.5%至2.8%。
其次根據(jù)OAG Aviation的數(shù)據(jù)，到2020年9月，航班略有反彈，比2019年9月下降了48%。此外，根據(jù)STR的數(shù)據(jù)，全球酒店入住率在2020年大幅下降，到2020年9月美國的入住率為48%，歐洲的入住率為39%，分別低于2019年9月的67%和81%。
對于Airbnb來說，更是如此。根據(jù)Airbnb的招股書，其2020年截至9月30日的九個月總營收為25.19億美元，較去年同期的36.98億美元減少了32%。
住宿和體驗的預(yù)訂量為1.469億，比去年同期的2.511億住宿和體驗的預(yù)訂量減少了41%。其中，住宿和體驗的預(yù)訂量在第二季度的下降最為嚴(yán)重，比去年同期下降了67%，第三季度有所改善，但也比去年同期下降了28%。
(來源于Airbnb招股書)
第三季度的回溫得益于放寬防疫封鎖政策后，在國內(nèi)和短途旅行中以及長期住宿的彈性需求變多。從以往的營收來源來看，Airbnb的業(yè)務(wù)一直偏重于跨境旅行，其2019跨境旅行占過夜總付費(fèi)旅行收入的49%，而疫情助推了短途旅行的增長。
4月，Airbnb在官方博客中曾分享一組數(shù)據(jù)。在2020年2月至2020年4月之間，客人的家庭住址與他們預(yù)訂的Airbnb地點之間的平均距離減少了20%。3月下半月的長期住宿也增長了20%。
(來源于Airbnb招股書)
長期住宿是Airbnb在2019年增長最快的類別之一，并且在2020年受疫情影響較小。雖然4月份的1到27晚(短期住宿)類別同比下降81%，但長期住宿僅同比下降13%，并且從2020年5月到2020年9月同比增長。這得益于疫情期間遠(yuǎn)程辦公的人們的需求增長。
考慮到此期間較高的每日總房價，到2020年9月，長期取消或更改之前的總預(yù)訂價值同比增長50%。Airbnb預(yù)計這將是一個能夠帶來2100億美元收益的新業(yè)務(wù)。
(來源于Airbnb招股書)
盡管Airbnb對于其長租業(yè)務(wù)有著比較樂觀的預(yù)估，但考慮到疫情之后，不管是長租，還是短租，恢復(fù)正常通勤的人們對于一邊旅行，一邊辦公的需求可能減少，其次人們對房子的衛(wèi)生條件要求將會更為敏感，Airbnb的預(yù)定量有可能會出現(xiàn)回落。
除此之外，Airbnb截至2020年9月30日的9個月，自由現(xiàn)金流為-520.1百萬美元，而去年同期的自由現(xiàn)金流為3.198億美元。疫情減少了預(yù)訂的住宿天數(shù)和經(jīng)驗，減少了GBV，但被成本降低所抵消。
在招股書中，Airbnb表示為了渡過疫情難關(guān)，他們暫停了所有可自由支配的營銷計劃支出，裁員25%以及延遲發(fā)放高層人員六個月的工資，雖然這一切舉措以及融資使得Airbnb的自由現(xiàn)金流情況得到改善，在三季度扭虧為盈。但對于疫情后Airbnb的業(yè)務(wù)擴(kuò)張是不利的。資本市場不相信眼淚，上市首日Airbnb高股價和高估值若不能令投資者得到更高的回報，則將迎來滑坡。
業(yè)績欠佳卻成今年美股最大IPO，Airbnb受熱捧背后的推手是？
雖然上市首戰(zhàn)Airbnb已經(jīng)大獲全勝，但值得注意的是，事實上有許多人對于Airbnb并沒有那么看好甚至非常悲觀。Airbnb路演開始時的初始價格區(qū)間是44-50美元，中途提升到56-60美元，最終發(fā)行價定在68美元，估值將約為470億美元。
為何市場會給予那么高的估值呢?美股研究社認(rèn)為或許與今年以來火熱的美股IPO市場情緒有較大的關(guān)系。
一、疫情散戶入局，或受資本市場情緒影響
疫情期間更多散戶投資者參與到市場中來，容易受上市情緒影響買入，使得Airbnb的股價與市值一路走高。除此之外，由于疫苗頻頻傳來喜訊，全球的旅游行業(yè)有抬頭趨勢，雖然Airbnb在過去三個月的業(yè)績并不是那么盡如人意，但考慮到疫情過后的前景和市場，部分投資者對于這個已經(jīng)成立了十二年的共享民宿巨頭是持肯定態(tài)度的。
二、疫苗將問世，旅游行業(yè)迎復(fù)蘇。
聯(lián)合國世界旅游組織預(yù)計2020年國際游客人數(shù)很可能會下降至60%至80%，倘若再次出現(xiàn)大規(guī)模疫情，情況將會變得更加糟糕。這一組織專家小組的大多數(shù)成員預(yù)計，國際旅游將在2021年下半年恢復(fù)，也有部分成員預(yù)計明年上半年將會迎來復(fù)蘇。
之前輝瑞疫苗傳出后，美股的酒店、旅游板塊的股價都漲幅不小，這對于Airbnb來說也是一個利好。
三、從發(fā)展路徑來看，Airbnb在不斷尋找新的增長點和故事。
在過去的12年中，它不僅僅成功將自己的角色從風(fēng)險投資的對象變成了投資者，而且從長長的投資和收購清單(crunchbase統(tǒng)計顯示Airbnb完成了16筆投資和21起收購)可以看出，Airbnb早已跳出了共享住宿。去年3月初，Airbnb收購了酒店預(yù)訂平臺HotelTonight，8月又收購了公寓平臺Urbandoor。
住宿是旅游中很核心的部分，但還不是用戶的決策上游。只有把目的地游玩資源整合進(jìn)住宿體驗，先幫助用戶決定去哪兒玩、玩什么，然后才來談?wù)勛∷迒栴}，這才是Airbnb試圖打開的場景。
借助數(shù)年間完成的二十多起收購，不甘心只做在線短租“鼻祖”的Airbnb正在下一盤大棋，它將通過多樣化的業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步切分旅游行業(yè)的大蛋糕，也有投資者愿意去相信Airbnb未來的成長空間和潛力。但這一切終究還是要看Airbnb在疫情過后的業(yè)績表現(xiàn)。
Airbnb上市背后的冷思考，國內(nèi)長租與短租該何去何從？
越來越像另一個OTA的Airbnb目前來說業(yè)務(wù)依舊以短租為主，但其長租業(yè)務(wù)也在疫情催生下得到了一定的發(fā)展，對比國內(nèi)的企業(yè)來說，依舊有一些經(jīng)驗值得借鑒。
自15年Airbnb進(jìn)入中國以來，國內(nèi)共享住宿領(lǐng)域就形成了愛彼迎、小豬、途家三足鼎立的局面。但事實上，盡管無論是小豬還是途家都來到了E輪，其融資規(guī)模和估值已經(jīng)不小，然而至今卻沒有一家平臺公開宣稱已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。與始終保持“平臺”調(diào)性的Airbnb不同，國內(nèi)短租平臺所面臨的市場環(huán)境，讓它們不得不走上另外一條道路。
從模式上看，目前國內(nèi)的短租平臺通過與OTA的合作實現(xiàn)了流量的導(dǎo)入，小豬的背后是飛豬，途家和榛果則分別背靠攜程與美團(tuán)。但在房源端，無論是城市民宿還是鄉(xiāng)村民宿都各有煩惱：大多數(shù)城市民宿位于高檔封閉小區(qū)里，并不歡迎外來流動人口，容易遭到業(yè)主的反對;而在鄉(xiāng)村，雖然有政策和政府的大力支持，但從普通的農(nóng)居成長為有利可圖的民宿需要大量的工作。
對國內(nèi)短租平臺來說，單純的短租模式競爭力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，尋求資本化道路是必然。Airbnb上市后的表現(xiàn)會影響資本市場對短租行業(yè)的看法，但除了共享模式外，企業(yè)也在開展如收購、租賃房源等發(fā)展模式，這些都對資本提出了更高的要求。
而對于長租而言，國內(nèi)蛋殼公寓暴雷事件給國內(nèi)的長租公寓行業(yè)帶來了無法挽救的信任危機(jī)，相比之下Airbnb在長租業(yè)務(wù)的表現(xiàn)就值得國內(nèi)學(xué)習(xí)了。國內(nèi)的長租公寓是通過從房東手中獲得房源，然后以低價長期的條款租給租客，其中套到的大量資金用于投資獲益，實際上很難從這種中介模式獲得良性的盈利，并且一旦出現(xiàn)風(fēng)險就容易暴雷。
但Airbnb同樣作為中介平臺，在傭金之外，還會收取社區(qū)的費(fèi)用，以租客與房東的聯(lián)系帶動當(dāng)?shù)氐穆糜谓?jīng)濟(jì)，而不是租完房子拿錢了事，通過租房這一行為拓展出可持續(xù)發(fā)展的盈利模式。在租客與房東之間還會利用算法進(jìn)行最合適的匹配，而不只是冰冷冷的租賃關(guān)系。這也是國內(nèi)長租公寓值得深思的地方。
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