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第一條：創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也講等級(jí)

資本市場(chǎng)本身是多層次的，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)處于不同的地位。大資金和小資金在智慧上并無(wú)必然區(qū)別，正如卡車(chē)司機(jī)并不一定比跑車(chē)司機(jī)更有技術(shù)。

這一區(qū)別首先是融資規(guī)模，私募時(shí)大項(xiàng)目金額已經(jīng)相當(dāng)可觀， IPO時(shí)更涉及數(shù)億元的股票承銷(xiāo)。第二是成本，不同水平的基金運(yùn)作成本相差懸殊，不夠重的項(xiàng)目獲得的投資收益根本無(wú)法覆蓋大基金的成本。大的投資機(jī)構(gòu)有摩根、凱雷、軟銀；中型的有聯(lián)想投資等大陸、港臺(tái)以及剛進(jìn)入中國(guó)試水的海外基金；小型的基金多由海外證券機(jī)構(gòu)或華裔發(fā)起，專(zhuān)注于這個(gè)行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)雖然沒(méi)有明確的分級(jí)制度，但具體到適合該分級(jí)的企業(yè)，其分級(jí)制度并不明確。

原則2：越多越貴，越多越好

風(fēng)險(xiǎn)投資家首先在國(guó)內(nèi)“試水”階段投資的項(xiàng)目一般只有十幾萬(wàn)、一百萬(wàn)是不多見(jiàn)的。

伴隨著中國(guó)概念在國(guó)際資本市場(chǎng)上的聲名，投資中國(guó)的 VC募集的資金也越來(lái)越多。對(duì)于 VC來(lái)說(shuō)，投資兩百萬(wàn)美元的項(xiàng)目和投資兩千萬(wàn)美元的項(xiàng)目花費(fèi)的時(shí)間差不多。因此，總體上呈現(xiàn)出愈投愈貴的現(xiàn)象。但是投資機(jī)構(gòu)又有一個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)的想法，中國(guó) IT業(yè)計(jì)劃投入1億美元，投資50個(gè)項(xiàng)目，遠(yuǎn)低于集中投資5個(gè)項(xiàng)目。

在這個(gè)風(fēng)投的選擇上，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家聯(lián)合投資了2600萬(wàn)美元投蒙牛，這就是2002年10月的例子。三大投資機(jī)構(gòu)單獨(dú)管理成百億資金，其目的無(wú)非是分散風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)動(dòng)機(jī)是搭便車(chē)，一家機(jī)構(gòu)花精力研究項(xiàng)目，其他機(jī)構(gòu)則直接跟進(jìn)。搭便車(chē)的機(jī)構(gòu)不但不認(rèn)為自己有錯(cuò)，反而把它看作是一種杠桿。

例如，在完成項(xiàng)目評(píng)審后投入1000萬(wàn)元后，其他3個(gè)機(jī)構(gòu)分別跟進(jìn)1000萬(wàn)(企業(yè)共獲得4000萬(wàn))，對(duì)于牽頭機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于1元帶動(dòng)4元，杠桿率為1:4。

法則3：重視關(guān)系

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寄出后，百分之八十以上的人會(huì)在五分鐘內(nèi)被否決。投行界條條框框本來(lái)就很少，雖然有規(guī)則但投行界和不投行界往往是一念之差。

并且，在到處都有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，向朋友介紹的企業(yè)總比向完全不了解情況的企業(yè)的企業(yè)要強(qiáng)。投資銀行、專(zhuān)業(yè)中介(會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、金融咨詢公司)、金融媒體和被投資企業(yè)組成了一系列交叉“圈”?；仡櫼幌?，成功獲得投資的企業(yè)90%以上都是由圈內(nèi)人士推薦而獲得的。

另外一個(gè)重要原因是風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)家性格的高度重視。因此，從熟悉和信任的人那里獲得商業(yè)界人士的信息將會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)投資的極大關(guān)注。

第四條：地緣關(guān)系

在北京和上海，風(fēng)投機(jī)構(gòu)和風(fēng)投投資人最喜歡去北京。而且，像硅谷這樣的海外經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般都只投資于方圓30公里以內(nèi)的公司，如果想要得到這些公司的資金，就沒(méi)辦法自己搬進(jìn)去。

理由其實(shí)也不難理解，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資本身就是要怎樣去建立公司，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家每3個(gè)月去公司拜訪一次，通過(guò)電話和管理層溝通，那肯定是沒(méi)有效率的。

只有與其他董事，或與公司高層有很密切的聯(lián)系，一個(gè)禮拜去拜訪一次，與他們討論業(yè)務(wù)發(fā)展的情況等等，才能起作用。因此一般的風(fēng)投公司都會(huì)把目光投向他辦公室附近的一些公司。

第五條： VC是最昂貴的融資方式

從實(shí)質(zhì)上說(shuō)，融資是企業(yè)和投資者之間關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和收益分配的一種制度安排。公司要知道要關(guān)心基金對(duì)自己的估價(jià)，但卻不知道基金對(duì)自己也有估價(jià)。

這一價(jià)格就是期望回報(bào)：從被投資公司成功退出時(shí)得到的內(nèi)部收益率，乘以實(shí)現(xiàn)成功退出的概率。期望收益率取決于資金擁有者的“貪心”程度，這是一種主流的量化模型，簡(jiǎn)稱 CAPM (Capital Asset Pricing Model)。

例如，某企業(yè)所在行業(yè)的平均投資收益率為33%，國(guó)債收益率為3%，按此計(jì)算，投資者期望的年收益率為48%！簡(jiǎn)而言之，如果3年后投資者能成功地從公司撤出(公司上市或高溢價(jià)出售)，那么總回報(bào)率就會(huì)超過(guò)324%。那就是一千萬(wàn)，三年后拿走三千二百四十萬(wàn)。事實(shí)上，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和企業(yè)的卓越表現(xiàn)，成功上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)300%。

顯然，風(fēng)投被接納是世界上最昂貴的融資方式，資金的估價(jià)公式客觀地說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資期望高回報(bào)的基礎(chǔ)。

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