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電子煙行業(yè)最近攤上大事了。

3月22日，工信部公布《關(guān)于修改<中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例>的決定（征求意見稿）》，在附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行 。”

此消息一出，電子煙龍頭企業(yè)霧芯科技股價(jià)直線跳水。截至周一收盤，霧芯科技暴跌47.84%，最新市值為157.66億美元，一夜市值蒸發(fā)144.6億美元。

霧芯科技為何遭遇滑鐵盧？監(jiān)管鐵拳下達(dá)后，霧芯科技的未來(lái)又該如何呢？

坐享電子煙行業(yè)紅利 霧芯科技迎風(fēng)生長(zhǎng)

霧芯科技旗下的悅刻電子煙是國(guó)內(nèi)霧化電子煙的龍頭品牌。 據(jù)CIC報(bào)告顯示，截至2020年9月30日，霧芯科技的悅刻品牌已占據(jù)國(guó)內(nèi)封閉式電子煙市場(chǎng)62.6%的份額，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)250多個(gè)城市，授權(quán)經(jīng)銷商110多家，擁有5000多家品牌專賣店。

同時(shí)，霧芯科技的業(yè)績(jī)也非同凡響。 招股書介紹，霧芯科技2018年、2019年和2020年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.32億元、15.49億元和22.01億元，凈利潤(rùn)分別約為-28.7萬(wàn)元、4774.8萬(wàn)元和1.09億元。

今年一月末，成立剛剛?cè)甑撵F芯科技登陸紐交所 。公司上市首日股價(jià)盤中漲幅達(dá)158.98%，截至收盤，霧芯科技股價(jià)為每股29.51美元，漲幅145.92%，市值突破400億美元。

當(dāng)然，霧芯科技的發(fā)展實(shí)際上離不開整個(gè)電子煙行業(yè)的紅利。 自電子煙概念提出以來(lái)便備受追捧，資本瘋狂涌進(jìn)，在2019年前三季度，國(guó)內(nèi)超過35家電子煙品牌獲得融資，總?cè)谫Y額超過10億元，知名機(jī)構(gòu)源碼資本、IDG、同創(chuàng)偉業(yè)、真格基金紛紛入局。

但跑馬圈地、野蠻生長(zhǎng)的電子煙行業(yè)也累積了很多泡沫。哪怕霧芯科技做到了頭部霧化電子煙品牌的地位，一條新規(guī)便可能讓其徹底覆滅。

電子煙行業(yè)迎來(lái)最嚴(yán)監(jiān)管 霧芯科技股價(jià)幾近腰折

在資本市場(chǎng)熱捧電子煙行業(yè)的同時(shí)，監(jiān)管陰云也如影隨形。

早在2019年10月底，電子煙就被禁止線上銷售，那時(shí)候融資火熱的電子煙賽道瞬間就冷了下來(lái)。

而現(xiàn)在，監(jiān)管比想象中更猛烈一些。 國(guó)家要求要將電子煙按照傳統(tǒng)卷煙監(jiān)管。短短的幾行字，可能會(huì)對(duì)電子煙生意產(chǎn)生巨大的影響。

最直觀影響是在稅收方面， 電子煙定位未明，稅率也相對(duì)較低，這也是電子煙行業(yè)快速發(fā)展的重要原因。但傳統(tǒng)煙草是典型的重稅產(chǎn)業(yè)，目前我國(guó)煙草稅收主要分為甲乙兩類消費(fèi)稅，稅率分別為56%和36%，2020年，中國(guó)煙草稅收約為10000億元人民幣，其稅收在中國(guó)所有行業(yè)中常年占據(jù)首位。

而一旦“參照卷煙”，很可能意味著未來(lái)電子煙企業(yè)要面對(duì)等同煙草的高稅率。 未來(lái)電子煙企業(yè)的利潤(rùn)空間將會(huì)被大大壓縮。

其次便是最令投資人擔(dān)心的，那就是電子煙很有可能被納入煙草專賣體系。我國(guó) 電子煙現(xiàn)在是消費(fèi)品的邏輯，按需生產(chǎn)，自由定價(jià)。而我國(guó)的煙草可以說是特定行業(yè)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)， 如果把電子煙納入煙草專賣體系，電子煙也需要按計(jì)劃生產(chǎn)，按計(jì)劃產(chǎn)量供應(yīng)，在價(jià)格層面，也喪失了自由定價(jià)權(quán)，而一旦喪失了定價(jià)權(quán)，就沒有所謂的品牌溢價(jià)。

如果嚴(yán)格按照傳統(tǒng)煙草的專賣制度， 作為電子煙的生產(chǎn)廠商，不但需要獲得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證和煙草專賣批發(fā)企業(yè)許可證，在售賣時(shí)也需要獲得煙草專賣配額，并按額售賣。

這對(duì)于霧芯科技來(lái)說是大大不利的， 因?yàn)殪F芯科技之所以快速擴(kuò)張，得意上市，靠的就是現(xiàn)有的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，而如果納入“專賣”，電子煙不能跨店流通，所有門店需要“持牌”經(jīng)營(yíng)，全部申請(qǐng)領(lǐng)取煙草專賣零售許可證，有多少門店需要申請(qǐng)多少?gòu)?，?zhǔn)入門檻大大提高。

此事還波及了在港股上市的思摩爾國(guó)際，思摩爾國(guó)際是電子煙代工的龍頭企業(yè)。3月23日港股開盤，思摩爾國(guó)際股價(jià)下跌15%。

那么，監(jiān)管鐵拳在前，霧芯科技還有未來(lái)嗎？

電子煙隱患不斷 霧芯科技還有未來(lái)嗎？

在回答這個(gè)問題之前，要明白長(zhǎng)期處于野蠻生長(zhǎng)和低稅率的狀態(tài)的電子煙產(chǎn)業(yè)，本身就存在很多問題。下面《松果財(cái)經(jīng)》帶大家盤點(diǎn)一下，電子煙這種卷煙替代品為何要被國(guó)家嚴(yán)厲監(jiān)管。

在產(chǎn)品安全上，電子煙具有諸多隱患。 德國(guó)美因茨大學(xué)醫(yī)學(xué)中心心臟病學(xué)主任托馬斯·蒙澤爾團(tuán)隊(duì)在《歐洲心臟雜志》上指出：電子煙蒸氣中有多種毒化學(xué)物質(zhì)——甲醛和丙烯醛，以及金屬和揮發(fā)性有機(jī)化合物，吸食電子煙將會(huì)嚴(yán)重?fù)p害心血管系統(tǒng)、損害肺部生理、損害呼吸系統(tǒng)。

而且電子煙也存在“二手煙”的問題。 電子煙中產(chǎn)生的鎳和鉻等金屬含量，甚至比傳統(tǒng)卷煙產(chǎn)生的要高。目前，市場(chǎng)上流通的電子煙口味多達(dá)1.5萬(wàn)余種， 添加成分繁雜，隨意性大，嚴(yán)重威脅到使用者身體健康。在多個(gè)國(guó)家遭到明令禁止。

在我國(guó)，電子煙屬于新興行業(yè)，既不是藥品，也不是保健品、醫(yī)療器械，更不是煙草，這直接導(dǎo)致電子煙的生產(chǎn)及銷售無(wú)法被約束。

被監(jiān)管不一定是一件壞事，如果國(guó)家監(jiān)管趨嚴(yán)，也能加快行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。 而霧芯科技作為頭部品牌反而會(huì)因?yàn)樵谫Y金、市場(chǎng)以及產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高集中度。

中國(guó)電子商會(huì)電子煙行業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)歐俊彪也認(rèn)為：“電子煙行業(yè)不用擔(dān)心，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看一定是監(jiān)管介入更好，反而有利于電子煙行業(yè)的科學(xué)發(fā)展。”

目前電子煙的需求仍在。 據(jù)CIC報(bào)告，全球替煙市場(chǎng)規(guī)模2019年達(dá)631億美元，2016年至2019年年復(fù)合增速為26.3%，預(yù)計(jì)到2023年規(guī)模達(dá)1240億美元，2019年至2023年年復(fù)合增速達(dá)18.4%。

其中，電子霧化設(shè)備（包括封閉式、開放式電子霧化設(shè)備）規(guī)模將達(dá)820億美元，2019年至2023年年復(fù)合增速將達(dá)23.5%，超過行業(yè)增速。

監(jiān)管越是嚴(yán)格，越能擠走行業(yè)泡沫。股價(jià)跳水只是暫時(shí)的，煙替市場(chǎng)仍有不小的發(fā)展空間，作為頭部玩家的霧芯科技，只有用心做“煙”，才得意“言及未來(lái)”。

本文作者：寧缺

本文來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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