上市折戟 榮光不在 AI怎么了

　 域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

加上AI兩個(gè)字母就能到處“騙錢(qián)”的日子一去不復(fù)返了。

回望2015年，人工智能機(jī)器人AlphaGo大戰(zhàn)圍棋世界冠軍李世石并4:1輕松獲勝，一時(shí)間圍繞人工智能（AI）的各種創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目瘋狂涌現(xiàn)，又正值當(dāng)時(shí)VC/PE市場(chǎng)資金充足，AI創(chuàng)投熱潮一浪高過(guò)一浪。有投資人描述當(dāng)時(shí)的盛況：“天使輪的項(xiàng)目投資人看看方向、團(tuán)隊(duì)，聊一聊就定了。很多公司什么都沒(méi)有，一個(gè)PPT只要打上AI的標(biāo)簽就能拿到不錯(cuò)的估值。”

“其實(shí)當(dāng)時(shí)大家對(duì)AI的盈利模式也看不太清楚，但是這個(gè)技術(shù)肯定是先進(jìn)的，先在技術(shù)上占位以后再思考落地是不少AI創(chuàng)業(yè)公司的投資方共同的想法。”

與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)的大公司們也都篤定著人工智能的未來(lái)——百度率先表明了“All in AI”的決心，騰訊隨后提出“AI in All”，阿里巴巴啟動(dòng)NASA計(jì)劃并創(chuàng)立達(dá)摩院，華為的全棧AI策略火速推出。AI時(shí)代大有接棒互聯(lián)網(wǎng)成為下一個(gè)未來(lái)的勢(shì)頭。

但就在這不知不覺(jué)中，硬科技的資金流向發(fā)生了微妙的變化——半導(dǎo)體的突然崛起，自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等更上一層樓的領(lǐng)域步入高速發(fā)展期，曾經(jīng)的資本寵兒AI，走下神壇。

而這一方面是AI獨(dú)角獸在二級(jí)市場(chǎng)的遇冷反饋回來(lái)，讓一級(jí)市場(chǎng)投資趨于冷靜，加速AI泡沫出清；另一方面也是AI發(fā)展到今天已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)平臺(tái)期，低垂的果實(shí)所剩無(wú)幾，接下來(lái)需要攀登更艱難的險(xiǎn)峰，當(dāng)AI成為基礎(chǔ)設(shè)施，主賽道的走向也發(fā)生了偏移。

上市折戟

最新的壞消息來(lái)自“AI四小龍”之一的依圖。

依圖的上市申請(qǐng)?jiān)?020年11月被上交所依法受理，擬募資75.05億元。本來(lái)有希望成為四小龍里的AI第一股，但就在上周（7月2日），上交所決定終止對(duì)依圖首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市的審核。直白地說(shuō)，依圖的上市夢(mèng)徹底擱淺了。

其他幾條AI龍的命運(yùn)也不甚樂(lè)觀。

曠視于2019年8月在港交所遞表，但始終不見(jiàn)進(jìn)展。去年6月，《晚點(diǎn)Latepost》 報(bào)道，受美實(shí)體清單影響，曠視已主動(dòng)中止了港交所上市進(jìn)程。今年，曠視又正式啟動(dòng)沖擊A股，1月接受上市輔導(dǎo)，3月科創(chuàng)板交表，4月遞交聆訊后資料。

而另一家AI獨(dú)角獸商湯上月又傳來(lái)年內(nèi)A+H上市消息，公司官方慣例“不予置評(píng)”。

整體來(lái)看，曾在一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限、被稱(chēng)為“融資機(jī)器”的“AI四小龍”商湯、依圖、曠視、云從在二級(jí)市場(chǎng)的反饋并不如人意。“AI四小龍”之外， 同在上市路上的，還有海天瑞聲、云天勵(lì)飛、格靈深瞳、云知聲（已中止），其他有上市傳聞的還有地平線(xiàn)、第四范式、思必馳等。

唯一撕開(kāi)了口子的AI公司是頂著“AI芯片第一股”的名號(hào)登陸科創(chuàng)板的寒武紀(jì)。但情況也不容樂(lè)觀。

上市首日，寒武紀(jì)高開(kāi)，其開(kāi)盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了288.26%，第二天延續(xù)漲勢(shì)，盤(pán)中拉升超27%，觸發(fā)臨停，總市值逼近1100億。但是一周不到，股價(jià)快速進(jìn)入下跌通道。如今股價(jià)為129元/股，市值為516億元，這一數(shù)據(jù)距其峰值時(shí)的1124億元，已經(jīng)腰斬。

寒武紀(jì)業(yè)績(jī)快報(bào)傳來(lái)，仍是虧損，2020年全年凈虧損4.35億元，上年同期虧損11.79億元。今年一季度虧損2.06億元，上年同期虧損1.08億元。

二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)倒掛一級(jí)市場(chǎng)，資本對(duì)“估值高，回報(bào)周期久”的AI公司失去耐心。

泡沫出清

從2018年的熱火朝天、一片光明，到如今的興趣退潮、上市折戟，AI領(lǐng)域究竟如何在技術(shù)和資本的博弈中生存、成長(zhǎng)？AI“去泡沫化”已有時(shí)日，進(jìn)程幾何？

梳理近一年AI領(lǐng)域發(fā)生的投融資，「深響」發(fā)現(xiàn)，近三年，AI領(lǐng)域投資的事件數(shù)大幅度下降，但是從融資金額總量上看，有上升趨勢(shì)。

企查查最新數(shù)據(jù)顯示：

2016年以來(lái)，人工智能賽道共發(fā)生4389起融資事件，披露融資金額達(dá)7961.55億元。

從融資事件數(shù)量來(lái)看，2016-2018年保持在900起以上；2019-2020年略有下降，仍有500起以上。2021年上半年共發(fā)生367起，全年總量很有可能超過(guò)去年。

從融資金額來(lái)看，2020年人工智能賽道披露金額近3400億元，為歷年第一高。今年上半年，披露金額達(dá)915.94億元，仍處于融資高位。

究其原因，AI公司經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)高峰期后，已經(jīng)逐步進(jìn)入成熟期，頭部效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，資金向成熟企業(yè)親傾斜。畫(huà)大餅的初創(chuàng)AI項(xiàng)目不再吸引眼球，投資人緊盯著商業(yè)化初現(xiàn)雛形的頭部公司，也反應(yīng)出投資機(jī)構(gòu)尋求的還是退出，早日落袋為安。

優(yōu)質(zhì)的新標(biāo)的不多。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截止今年三月，中國(guó)人工智能公司的總量為 5684 家。2015、2016年是AI公司成立的高峰期，但去年，僅有60家左右新的AI公司成立。

按投融資發(fā)生的輪次看，據(jù)企查查數(shù)據(jù)：

從2016年到2020年，AI賽道在A輪及A輪前的輪次發(fā)生的融資事件約占67%，但是其比例在逐年下降。

同時(shí)，B輪及以后輪次所占比例持續(xù)擴(kuò)大。今年上半年，第四范式、地平線(xiàn)（多次C+輪）、云知聲等企業(yè)都完成了大額D輪融資。

已經(jīng)過(guò)了純技術(shù)積累的階段，“商業(yè)化”、“盈利”成為始終懸掛在AI公司頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，第一批AI科技公司的上市進(jìn)程和后續(xù)表現(xiàn)會(huì)決定之后的投資方向和市場(chǎng)估值邏輯。

但是就目前招股書(shū)透露的數(shù)據(jù)來(lái)看，頭部公司給出的答卷不容樂(lè)觀。

就說(shuō)曠視、依圖、云從三家，上市過(guò)程中透露出來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很明顯——雖然營(yíng)收高速增長(zhǎng)，但是高虧損，高投入的狀況并無(wú)改變跡象。招股書(shū)和公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示：

資歷最老的曠視，2016年至2019年上半年，三年半時(shí)間，累計(jì)營(yíng)收約為28億元，虧損97億元；

依圖自2017年至2020上半年，累計(jì)營(yíng)收為15億元，虧損73億元 ；

因?yàn)閯?chuàng)始團(tuán)隊(duì)中科院背景和身后站著的產(chǎn)業(yè)基金而被稱(chēng)為“AI國(guó)家隊(duì)”的云從自2017年至2020上半年，累計(jì)營(yíng)收為16億元，虧損23億元；

（曠視和依圖的巨額虧損部分由于優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)，即兩者經(jīng)過(guò)多次優(yōu)先股融資，公司估值上升，優(yōu)先股公允價(jià)值不斷上升，導(dǎo)致各期行程公允價(jià)值變動(dòng)損失，負(fù)債轉(zhuǎn)入所有者權(quán)益。但總之，即便除去公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的影響，依舊是虧損。）

巨額虧損與它們的高估值放在一起比較，略顯尷尬。前輩們的成績(jī)，直接影響到了其他AI創(chuàng)業(yè)公司。

其實(shí)，頭部AI公司都在尋找自己的商業(yè)定位，奮力地想跟同行形成差異化。從“四小龍”官網(wǎng)來(lái)看：

商湯是AI平臺(tái)型公司，定位AI算法提供商，主攻智慧城市、智慧交通、智慧園區(qū)、智慧物業(yè)、智慧通行、智慧文旅、智能汽車(chē)等行業(yè)；

曠視是人工智能產(chǎn)品和解決方案公司，三大板塊是消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)；

依圖將業(yè)務(wù)分為智能公共服務(wù)（智能城市和智能醫(yī)療）以及智能商業(yè)；

云從定位為人機(jī)協(xié)同解決方案提供商，布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商業(yè)等四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

但是，資本逐利，也不信文字游戲，技術(shù)發(fā)展和商業(yè)化進(jìn)程也許快不過(guò)風(fēng)口變遷。

賽道偏移

AI公司們?yōu)槭裁匆恢庇y？首先，技術(shù)方面投入大，周期長(zhǎng)；其次，是實(shí)驗(yàn)室中的技術(shù)要找到場(chǎng)景落地應(yīng)用。

行業(yè)的發(fā)展和投資行為相輔相成地在進(jìn)化。當(dāng)“AI是基礎(chǔ)設(shè)施”的共識(shí)形成之后，人們看的不僅僅技術(shù)，而是“產(chǎn)業(yè)+技術(shù)+資本”。

“前幾年我們投過(guò)一些獨(dú)角獸大多是基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)；2018年看場(chǎng)景，要?jiǎng)?chuàng)造場(chǎng)景價(jià)值；2019年要有數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是否創(chuàng)造出應(yīng)用價(jià)值，商業(yè)模式能否成立，要以數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話(huà)；今年，是‘AI+行業(yè)’的深度滲透。”科大訊飛旗下的訊飛創(chuàng)投董事長(zhǎng)徐景明在去年的一次采訪(fǎng)中說(shuō)。

根據(jù)IT桔子分類(lèi)，從產(chǎn)業(yè)鏈維度，AI企業(yè)分布為基礎(chǔ)層、算法層和應(yīng)用層：

基礎(chǔ)層更偏硬件，生產(chǎn)投入成本高，門(mén)檻高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)少，主要包括芯片、數(shù)據(jù)平臺(tái)、傳感系統(tǒng)、云計(jì)算設(shè)備；

技術(shù)層包括機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)挖掘、自然語(yǔ)言處理等，其中目前發(fā)展趨近成熟的有語(yǔ)音識(shí)別和圖像識(shí)別；

應(yīng)用層是最接近C端B端消費(fèi)者和客戶(hù)的環(huán)節(jié)，分類(lèi)眾多，扎根于此的AI公司數(shù)量多，涵蓋了工業(yè)、交通、電力、安防、農(nóng)業(yè)、零售、教育、家居等各類(lèi)垂直行業(yè)/場(chǎng)景的解決方案。

在2017、18年，AI投資浪潮在國(guó)內(nèi)掀起的階段，計(jì)算機(jī)視覺(jué)（技術(shù)核心是圖像識(shí)別）和語(yǔ)音方面是熱門(mén)賽道。畢竟，深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)研究的突破性進(jìn)展最先在這些領(lǐng)域落地。2018年之后，在語(yǔ)音視覺(jué)賽道的投資事件數(shù)就下滑了，關(guān)注度轉(zhuǎn)移到其他方面。

雖然AI公司的虧損狀態(tài)還是常態(tài)，但技術(shù)的商業(yè)化前景只會(huì)越來(lái)越廣闊。廣義上說(shuō)，機(jī)器人、AI芯片、自動(dòng)駕駛（智能汽車(chē)）這些當(dāng)下的風(fēng)口，其實(shí)都是AI驅(qū)動(dòng)的。資本還是愿意為想象力買(mǎi)單，占位前沿科技，但是這作用是催熟，還是助力？

還有值得注意的是，科技巨頭一邊自建實(shí)驗(yàn)室，一邊也通過(guò)CVC完善AI矩陣，成為AI投資領(lǐng)域重要的資金池。巨頭的投資更看重與自身經(jīng)濟(jì)體的業(yè)務(wù)協(xié)同。

企查查數(shù)據(jù)顯示，自2016年至今，騰訊在人工智能賽道投資360.24億元，超過(guò)阿里、百度、字節(jié)，融資事件達(dá)59起，也位列第一。騰訊是蔚來(lái)汽車(chē)、大數(shù)據(jù)服務(wù)公司明略數(shù)據(jù)、AI芯片燧原科技的長(zhǎng)期投資方。

融資事件數(shù)量與騰訊不相上下的是“All in AI”的百度，達(dá)到58起，但融資金額僅有71.26億元，以孵化為主。

阿里屬于投的數(shù)量不多，但舍得砸錢(qián)，融資事件29起，但融資金額達(dá)到142.64億元，眼光準(zhǔn)。阿里覆蓋的AI企業(yè)更偏向基礎(chǔ)層、技術(shù)層，它是寒武紀(jì)、曠視、商湯、思必馳等的投資方。

字節(jié)作為新晉小巨頭，在AI的投入與老大哥們相比略顯遜色，融資事件24起，披露金額12.07億元。

本質(zhì)上，AI是一種底層技術(shù)，機(jī)會(huì)在于與各領(lǐng)域的深度結(jié)合。但是在資本市場(chǎng)變幻莫測(cè)的情緒和緩慢的技術(shù)積累中，AI企業(yè)還是要尋找平衡點(diǎn)，認(rèn)清定位和要扎根的市場(chǎng)。

畢竟，這不僅是一場(chǎng)技術(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)，也是一場(chǎng)商業(yè)游戲。

作者：陳文琦

文章來(lái)源：深響（ID：deep-echo），原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/LCmODOS2tWmS5I_4nwUEGw

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