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3月29日，美股上市公司36氪（證券代碼：KRKR）公布了2021年第四季度及全年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)21年Q4單個(gè)季度盈利，在2021全年實(shí)現(xiàn)收入3.16億元，超分析師平均預(yù)期。值得注意的是，公司在去年收入逐季環(huán)比改善，并且在2021Q4單季實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，這是兩年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，業(yè)績(jī)持續(xù)改善趨勢(shì)向好。

盈利能力方面，公司毛利率自2021年以來(lái)呈強(qiáng)勁的回升趨勢(shì)，不僅環(huán)比改善的趨勢(shì)明顯加速，而且到2021年末時(shí)達(dá)到了史無(wú)前例的65%，刷新歷史新高的同時(shí)，相比于2020年末同比上漲23個(gè)百分點(diǎn)，大幅超過(guò)了疫情前的水平。

現(xiàn)金流方面，截至2021年末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)2.16億元，不僅營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流持續(xù)為正，而且這一數(shù)值還創(chuàng)八個(gè)季度以來(lái)的新高。

公司在2021年的各主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均超分析師分均預(yù)期，這不僅表明了公司核心業(yè)務(wù)在疫后的修復(fù)成色較2020年更加扎實(shí)，而且2021Q4單季實(shí)現(xiàn)扭虧為盈所釋放出的信號(hào)，即表明公司目前的商業(yè)模式已逐步走向成熟，在未來(lái)實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的盈利是非常值得期待的。

綜合來(lái)看，公司在新戰(zhàn)略的指引下，不僅積極拓展內(nèi)容形式以強(qiáng)化品牌力，通過(guò)全平臺(tái)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)對(duì)高質(zhì)量客戶群的精準(zhǔn)覆蓋，而且切入企服點(diǎn)評(píng)新賽道，打造第二增長(zhǎng)曲線，并大力優(yōu)化企服業(yè)務(wù)。得益于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，2021年業(yè)績(jī)整體向好，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均超分析師平均預(yù)期。在此指引下，在沒(méi)有大規(guī)模疫情爆發(fā)的情況下，預(yù)計(jì)2022年收入將大幅增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)全年盈利。

核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超分析師平均預(yù)期

之所以有這個(gè)判斷，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流持續(xù)為正，和2021年期末的現(xiàn)金余額創(chuàng)8個(gè)季度以來(lái)新高，均表明目前公司有著較強(qiáng)的造血能力，而這正是受益于已成熟的商業(yè)模式，是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，同時(shí)也為第二增長(zhǎng)曲線的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，公司在目前對(duì)上市公司監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是爭(zhēng)取到高溢價(jià)的關(guān)鍵。

具體業(yè)務(wù)方面，公司的廣告業(yè)務(wù)在2021全年實(shí)現(xiàn)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)達(dá)24%，增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平；2021Q4單季同樣表現(xiàn)耀眼，收入環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)43%，同比增長(zhǎng)也有10%作為公司最核心的收入來(lái)源，廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了十足的韌性。

而廣告業(yè)務(wù)的短期成長(zhǎng)加速主要系公司對(duì)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步優(yōu)化，一方面是對(duì)新經(jīng)濟(jì)以外領(lǐng)域的探索，吸引到了高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)的新客戶來(lái)投放廣告；另一方面，公司的企業(yè)增值業(yè)務(wù)與廣告業(yè)務(wù)互為協(xié)同，帶動(dòng)了廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著廣告業(yè)務(wù)客戶數(shù)量與客單價(jià)長(zhǎng)期持續(xù)的同步增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了廣告收入的加速增長(zhǎng)。

企業(yè)增值服務(wù)業(yè)務(wù)在2021年實(shí)現(xiàn)收入7403萬(wàn)元。隨著以WISE大會(huì)為代表的諸多重磅線上線下活動(dòng)在去年四季度落地，企業(yè)增值服務(wù)業(yè)務(wù)在同期實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，2021Q4企服業(yè)務(wù)單季實(shí)現(xiàn)收入3033萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)35%。

企服點(diǎn)評(píng)平臺(tái)作為公司近年來(lái)的重點(diǎn)創(chuàng)新孵化項(xiàng)目，借助公司在產(chǎn)品打造和生態(tài)運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，目前已發(fā)展成為全國(guó)最大、最權(quán)威和最便捷的企業(yè)軟件選型平臺(tái)。作為業(yè)界標(biāo)桿的企服點(diǎn)評(píng)在影響力方面已實(shí)現(xiàn)重大突破，在推出一年多的時(shí)間里，公司的企服點(diǎn)評(píng)平臺(tái)已獲得了較優(yōu)的運(yùn)營(yíng)效果。截至2021年第四季度，平臺(tái)已累積收錄了超過(guò)6000款軟件，環(huán)比上升30%；月活用戶超20萬(wàn)，環(huán)比上升169%；累積評(píng)論近2萬(wàn)，環(huán)比提升超400%。在優(yōu)異運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的指引下，公司今年試水企服點(diǎn)評(píng)商業(yè)前景可期。未來(lái)隨著商業(yè)化的逐步推進(jìn)，必將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線。

正是得益于疫情之后管理層及時(shí)的調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并優(yōu)化業(yè)務(wù)內(nèi)容，特別是主動(dòng)收縮了毛利率較低的業(yè)務(wù)，加大了線上/線下活動(dòng)、咨詢服務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)，再疊加需求的持續(xù)修復(fù)。因此，公司毛利率一年以來(lái)持續(xù)改善，并在2021年末創(chuàng)下了65%的歷史新高。

展望未來(lái)，公司計(jì)劃在2022年試水企服點(diǎn)評(píng)商業(yè)化，屆時(shí)在新動(dòng)能的帶動(dòng)下，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)；同時(shí)，輕資產(chǎn)的企服點(diǎn)評(píng)平臺(tái)以自身的巨大影響力，聯(lián)合咨詢業(yè)務(wù)、品牌營(yíng)銷等高利潤(rùn)業(yè)務(wù)，其盈利性相當(dāng)可期，亦為公司毛利率的再提升留足了空間。

從投資價(jià)值來(lái)看，因?yàn)楸娝苤脑蛑懈殴稍?021年大都經(jīng)歷了深度調(diào)整，目前公司的總市值僅有2.6億元，與2021年末的現(xiàn)金余額相當(dāng)，同時(shí)，相較于行業(yè)平均的近7倍，公司的PS倍數(shù)僅為0.81，考慮到目前向好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，公司估值明顯被低估，未來(lái)存在較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)能。根據(jù)國(guó)際投行Needham的目標(biāo)價(jià)格6美元以及國(guó)內(nèi)知名券商申萬(wàn)宏源最新的目標(biāo)價(jià)格2.63美元來(lái)看，相信股價(jià)未來(lái)將會(huì)有著3-6倍的上升空間。

營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)亮眼，支撐業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)

一直以來(lái)，好內(nèi)容一直是公司拓展各類業(yè)務(wù)的基石。2021年全年，公司原創(chuàng)的10萬(wàn)+微信公眾號(hào)文章達(dá)到近700篇，多篇文章閱讀量超過(guò)20萬(wàn)+，更有一些現(xiàn)象級(jí)的財(cái)經(jīng)內(nèi)容和泛生活類文章，獲得了30萬(wàn)+，以及60萬(wàn)+的閱讀量。

在鞏固傳統(tǒng)圖文領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)之外，公司持續(xù)發(fā)力短視頻、音頻以及直播等內(nèi)容形式。尤其是短視頻，全年共計(jì)產(chǎn)出短視頻節(jié)目近200條，全平臺(tái)觀看量已超6億次，點(diǎn)贊數(shù)近2000萬(wàn)。公司短視頻全網(wǎng)粉絲數(shù)持續(xù)攀升，目前已經(jīng)超過(guò)600萬(wàn)，其中B站粉絲數(shù)就突破了100萬(wàn)。作為財(cái)經(jīng)垂類的公司官方賬號(hào)，B站百萬(wàn)粉絲充分體現(xiàn)出36氪短視頻內(nèi)容在年輕一代用戶群體中的受歡迎程度。目前，短視頻也已然成為公司廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

2021年公司重點(diǎn)孵化的“企服點(diǎn)評(píng)平臺(tái)”瞄準(zhǔn)了萬(wàn)億級(jí)B端決策市場(chǎng)，通過(guò)收錄來(lái)自真實(shí)用戶的企服軟件使用評(píng)價(jià)，幫助買方打破信息差，客觀了解產(chǎn)品真正的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。同時(shí)，企服廠商也能根據(jù)用戶聲音，有針對(duì)性地迭代產(chǎn)品，發(fā)掘潛在客戶需求及銷售線索。

隨著內(nèi)容形式的更加豐富，公司客戶群體已從B端客戶，擴(kuò)展到了C端客戶。在強(qiáng)品牌影響力的驅(qū)動(dòng)下，Intel、三星、聯(lián)想、寶潔、愛(ài)奇藝、知乎、元?dú)馍值缺姸鄧?guó)際和本土知名客戶紛紛下單，客單價(jià)也節(jié)節(jié)攀升，這些都體現(xiàn)出公司在C端品牌客戶方面還有極大的提升潛力。

36氪CEO、董事會(huì)聯(lián)席主席馮大剛表示：“2021年，36氪作為服務(wù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的卓越品牌及開(kāi)創(chuàng)性平臺(tái)，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)領(lǐng)先地位，并在內(nèi)容、產(chǎn)品、平臺(tái)、影響力以及商業(yè)變現(xiàn)等多方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展和突破。2021財(cái)年公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均取得可比口徑下的大幅增長(zhǎng)，各主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均超分析師平均預(yù)期，并在第四季度扭虧為贏，實(shí)現(xiàn)1542萬(wàn)元凈利潤(rùn)以及正向營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流。此外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)“36氪企服點(diǎn)評(píng)”的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)繼續(xù)取得迅猛增長(zhǎng)并初步試水商業(yè)化，公司的第二增長(zhǎng)曲線已初具雛形。展望2022年，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型大潮的來(lái)臨，以及新消費(fèi)、硬科技、專精特新和雙碳經(jīng)濟(jì)等行業(yè)的崛起，36氪必將抓住機(jī)遇，打造更加完善的產(chǎn)品和服務(wù)體系，從而實(shí)現(xiàn)更快速和更高質(zhì)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，在疫情逐步可控，宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定的情況下，公司在2022年將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)大幅的收入增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)2022全年盈利。我們相信這將是對(duì)36氪業(yè)務(wù)基本面的一次重塑，促使市場(chǎng)對(duì)36氪的估值邏輯重新認(rèn)知，從而迎來(lái)公司價(jià)值的拐點(diǎn)，為社會(huì)和廣大股東帶來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)的價(jià)值。”

來(lái)源：美股研究社

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