文 / 七公

出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

1936年，英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯(John Maynard Keynes)在《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中提出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然會(huì)經(jīng)歷繁榮、恐慌、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段，并具有明顯的規(guī)律性。

一條上下波動(dòng)的曲線，其真正考驗(yàn)的是企業(yè)內(nèi)在經(jīng)營(yíng)的韌性和彈性，以及面向未來(lái)超長(zhǎng)線的布局。

于當(dāng)下承壓的市場(chǎng)環(huán)境中，我們看到京東集團(tuán)正展現(xiàn)出這種特質(zhì)，且逐步升華為成長(zhǎng)價(jià)值。

5月17號(hào)，京東集團(tuán)發(fā)布了2022年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2022年Q1，京東集團(tuán)凈收入為2397億元，同比增長(zhǎng)18%，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為47億元，同比增長(zhǎng)32.8%。

作為域內(nèi)代表性企業(yè)，窺一斑往往也能對(duì)板塊全貌知個(gè)7、8分。

近期，海內(nèi)外知名基金，諸如摩根、富達(dá)國(guó)際、橋水、景林等機(jī)構(gòu)，紛紛大手筆買入京東、阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等中國(guó)資產(chǎn)。釋放了什么信號(hào)?

/ 01 /

京東的韌性和彈性

觀察一家公司，從來(lái)不是割裂地、局部地、靜態(tài)地來(lái)看待，而是關(guān)聯(lián)地、整體地、動(dòng)態(tài)地做審視。這就要求我們必須把個(gè)體放置于所處的時(shí)代背景下。

客觀地講，一季度因疫情多點(diǎn)散發(fā)，物流阻隔，抑制了商品、服務(wù)需求，各行各業(yè)均面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年Q1，社會(huì)消費(fèi)品零售總額(社零總額)約為10.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.3%，若扣除價(jià)格因素，社零總額同比實(shí)際增長(zhǎng)僅1.3%。

具體到3月份，社零總額34233億元，同比下降3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額30560億元，下降3.0%。

在這種情況下，保持“基本面”穩(wěn)定，并把握大勢(shì)，提前從求“量”向求“質(zhì)”轉(zhuǎn)變就顯得尤為重要。

財(cái)報(bào)顯示，除了營(yíng)收向上，截至2022年3月31日，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍購(gòu)買用戶數(shù)同比增長(zhǎng)16.2%達(dá)到5.805億，Q1用戶平均購(gòu)物頻次創(chuàng)歷史新高，用戶平均貢獻(xiàn)收入值(ARPU)接近三年最高，無(wú)論是用戶質(zhì)量還是用戶黏性都有顯著提升。

但由于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)研發(fā)、員工薪酬福利的持續(xù)投入，以及全力支持上海等多地抗疫保供，全面支持合作伙伴減少疫情的影響和讓利給消費(fèi)者，京東本期歸屬于普通股股東的凈虧損為30億元。

橫向看，目前市場(chǎng)預(yù)期阿里、拼多多和美團(tuán)2022年Q1收入增速分別為7%，-5.9%、22.5%，該三家公司上年同期增速分別為64%、239%和121%。相比較而言，京東的定力最足，也為全行業(yè)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了較大力量。

進(jìn)一步地，透過(guò)數(shù)據(jù)表象，我們洞悉的是京東背后抗擊打的“韌性”和吸收風(fēng)險(xiǎn)后恢復(fù)再生長(zhǎng)的“彈性”。

瞬息萬(wàn)變的商業(yè)場(chǎng)，大多數(shù)時(shí)候，企業(yè)都在風(fēng)浪中顛簸行駛，區(qū)別只在于浪大浪小。這就決定了“韌性”和“彈性”是長(zhǎng)久存活，持續(xù)成長(zhǎng)的必備條件。

據(jù)美國(guó)《財(cái)富》雜志報(bào)道，美國(guó)大約62%的企業(yè)壽命不超過(guò)5年，只有2%的企業(yè)存活達(dá)到50年，中小企業(yè)平均壽命不到7年，大企業(yè)平均壽命不足40年。在中國(guó)，一般集團(tuán)公司平均壽命為7-8年，小企業(yè)只有2.9年。

基于此，拉長(zhǎng)視線，才能更好地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

2012年-2021年，京東營(yíng)收從211.29億元增長(zhǎng)至9515.92億元，期間每一年增速都在20%以上。盈利雖有所起伏，但在技術(shù)、消費(fèi)都日新月異的競(jìng)速跑中，外界看到了京東“抬頭追光”，前瞻性投資的姿態(tài)。這固然會(huì)讓短期利潤(rùn)和增速?zèng)]那么好看，卻能在長(zhǎng)期的維度上放大“頭雁效應(yīng)”。

放眼到資本市場(chǎng)，那么，投行們又是如何評(píng)價(jià)京東一季報(bào)的?

東吳、美銀等多家券商均給出了“優(yōu)于大市”的評(píng)價(jià)。

事實(shí)上，摩根大通的旗艦中國(guó)基金在一季度大舉加倉(cāng)京東，加倉(cāng)幅度高達(dá)1253%。更有今日(5月17日)午后，港股京東大漲7.4%。

/ 02 /

長(zhǎng)跑型選手

深挖供應(yīng)鏈“動(dòng)態(tài)護(hù)城河”

于不佳的市場(chǎng)環(huán)境中，京東體現(xiàn)出一家成長(zhǎng)性企業(yè)所具備的“韌性”和“彈性”，即沒有被拉斷，也沒有陷入停滯。

我們不妨從第一性原理入手，探究京東的彈韌性是如何煉成的。

近幾年來(lái)，伴隨著人口紅利消失，流量趨于見頂，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)告別過(guò)去無(wú)序擴(kuò)張的“莽荒”期，結(jié)束高速增長(zhǎng)的神話，變的冷靜和理性，一并的，還有商業(yè)邏輯生變，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越回歸到本質(zhì)。

就像高瓴資本創(chuàng)始人張磊在其《價(jià)值》一書中所提及的“動(dòng)態(tài)護(hù)城河”，與傳統(tǒng)護(hù)城河理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)有限的生命周期不同，張磊認(rèn)為，未來(lái)的商業(yè)邏輯中，企業(yè)必須從求贏變成不斷追求新的生長(zhǎng)空間，從靜態(tài)博弈到動(dòng)態(tài)共生。

對(duì)此，京東給出的答案是：做一個(gè)以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)服務(wù)公司。

其實(shí)，早于2007年，當(dāng)同業(yè)選手博弈舊周期正酣，新周期朦朦朧朧時(shí)，京東就開始投入重金自建物流。彼時(shí)，市場(chǎng)不乏燒錢質(zhì)疑聲。

今天看來(lái)，十年長(zhǎng)跑，千億研發(fā)，京東沉淀出的是完善的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，和一整套的數(shù)智化社會(huì)供應(yīng)鏈解決方案。

這是京東扎的“根”和墊的“坡”，雖不能直越青云端，但他足夠深，足夠長(zhǎng)，可以源源不斷地為各業(yè)態(tài)輸送養(yǎng)分，然后確定無(wú)疑地助力京東實(shí)現(xiàn)規(guī)?；陀览m(xù)性的增長(zhǎng)，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)和上下游實(shí)體產(chǎn)業(yè)健康、快速發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，自2017年初全面向技術(shù)轉(zhuǎn)型以來(lái)，京東不斷加大在人工智能、大數(shù)據(jù)等底層技術(shù)，以及智能物流、智能供應(yīng)鏈、售后服務(wù)等應(yīng)用領(lǐng)域的投入。截至目前(2017年至今)，京東體系用在技術(shù)上的累計(jì)支出超800億元。

2022年Q1年，京東物流及其他服務(wù)收入接近平臺(tái)及廣告服務(wù)收入，在自營(yíng)商品超過(guò)1000萬(wàn)SKU的基礎(chǔ)上，京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)下降至30.2天，扎實(shí)的供應(yīng)鏈更低不僅強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)，也為推動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈效率的升級(jí)和社會(huì)共創(chuàng)奠定深厚功底。

就在上個(gè)月末，于匯源集團(tuán)創(chuàng)辦30年之際，筆者走訪了匯源果汁密云工廠。這家老牌企業(yè)表示，為了更好地適應(yīng)直播帶貨等新商業(yè)模式，以及提升消費(fèi)者體驗(yàn)，他們和京東物流達(dá)成一體化供應(yīng)鏈物流合作。

京東將匯源全國(guó)10個(gè)核心工廠納入到生態(tài)倉(cāng)業(yè)務(wù)范疇，并進(jìn)行WMS等先進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)賦能，以及個(gè)性化匹配，合作一月，匯源整體物流成本就下降20%，當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)的比例上升了80%。

上圖是新消費(fèi)品牌“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”和京東由軟、硬件及系統(tǒng)集成三位一體供應(yīng)鏈技術(shù)深度合作而建的自動(dòng)立庫(kù)，采用雙伸位堆垛機(jī)和多層料箱的密集存儲(chǔ)，提升儲(chǔ)位數(shù)量，不僅解決了“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”原倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)空間不足的難題，且改變其原有的人工出入庫(kù)與揀選作業(yè)模式，實(shí)行貨到人揀選，實(shí)時(shí)自動(dòng)抓取倉(cāng)庫(kù)設(shè)備運(yùn)行數(shù)據(jù)，在大幅提升揀選效率與揀貨準(zhǔn)確率的同時(shí)，降低人員作業(yè)強(qiáng)度。

類似的還有2020年武漢疫情、2021年鄭州暴雨、2022年上海疫情等，京東供應(yīng)鏈打通保障救援的關(guān)鍵卡口，發(fā)揮了新一代基礎(chǔ)設(shè)施的突出作用，得到社會(huì)廣泛認(rèn)可。

從中不難看出，京東供應(yīng)鏈踐行的是怎么幫助客戶實(shí)現(xiàn)全局最優(yōu)，乃至行業(yè)最優(yōu)、產(chǎn)業(yè)最優(yōu)。

換句話說(shuō)，京東的供應(yīng)鏈“護(hù)城河”護(hù)的不僅僅是自己，還有客戶、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，追求從動(dòng)態(tài)共生到動(dòng)態(tài)共贏，為全社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

這樣的企業(yè)，他的肌里決定其會(huì)不斷打開新天窗，也會(huì)得到市場(chǎng)的犒賞，商業(yè)價(jià)值遲早和社會(huì)價(jià)值碰撞出“火花”。

/ 03 /

“以實(shí)助實(shí)”，做難而正確的事

“不確定性”是近幾年出鏡頻率很高的一個(gè)詞。來(lái)到2022年，這個(gè)詞又多了幾分沉重感。

一方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致大宗原料供應(yīng)緊缺，原材料價(jià)格上行，國(guó)際供應(yīng)鏈混亂甚至斷裂。另一方面，奧密克戎帶來(lái)的新一輪新冠疫情反復(fù)，不少企業(yè)被迫停產(chǎn)停工，資金鏈承受巨大壓力。

而中小企業(yè)囿于規(guī)模小，自我造血能力差，本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，受到的沖擊也最大。

中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)4月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)(SMEDI)為88.7，連續(xù)四個(gè)季度下降。8個(gè)分行業(yè)指數(shù)全部下降，工業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、信息傳輸計(jì)算機(jī)軟件業(yè)和住宿餐飲業(yè)指數(shù)，均處于景氣臨界值100以下。

如何讓中小企業(yè)走出生存困境?作為既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)基因，又有數(shù)字技術(shù)能力的“新型實(shí)體企業(yè)”，京東從2020年起，聯(lián)合工信部發(fā)布幫扶中小企業(yè)的“滿天星”計(jì)劃，推行已有兩年多時(shí)間。

4月15日，北京市“一起益企”中小企業(yè)服務(wù)行動(dòng)全面啟動(dòng)，京東是重要參與者之一。

從對(duì)大量實(shí)體業(yè)務(wù)的支持賦能案例來(lái)看，“以實(shí)助實(shí)”已成為京東融貫全身的特征。

2021年雙11，京東通過(guò)16項(xiàng)扶持舉措，降低中小商家的開店成本和參與雙11的門檻，為中小商家節(jié)省78.5%的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)成本，助力新客轉(zhuǎn)化率平均提高4倍、庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)平均同比下降4.2天。

活動(dòng)期間累計(jì)下單金額超過(guò)3491億元，有4.3萬(wàn)個(gè)商家成交額增長(zhǎng)2倍以上，其中4萬(wàn)個(gè)來(lái)自中小企業(yè)。

剛剛結(jié)束的2022年京東618商家大會(huì)上，京東再次表示將重點(diǎn)關(guān)注中小商家，并正式發(fā)布了30項(xiàng)“三減三優(yōu)”商家扶持舉措，包括“減少成本、減少考核、減少風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化規(guī)則、優(yōu)化效率、優(yōu)化服務(wù)”，最大限度為中小商家減壓釋負(fù)。

后疫情時(shí)代，京東悉心呵護(hù)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“毛細(xì)血管”，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展清障開道，為整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境注入活力，雖難卻正確。

現(xiàn)如今，我們或許可以說(shuō)，京東十年前埋下的“供應(yīng)鏈”種子，早已不止是一條包含各個(gè)環(huán)節(jié)，打通上下游的鏈條，而是對(duì)“眾行者遠(yuǎn)”信念的堅(jiān)守，對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資的深刻理解：即格局觀、不斷顛覆自身、重塑產(chǎn)業(yè)、為社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不對(duì)因使用本文章所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。