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亞馬遜公司（NASDAQ：AMZN）強(qiáng)勢(shì)回歸。與 2022 年相比，2023 年?duì)I收增長(zhǎng) 12%，達(dá)到 575 美元，凈利潤(rùn)從凈虧損 27 億美元增至 304 億美元，每股收益從負(fù) 0.27 美元增至 2.90 美元，自由現(xiàn)金流因流出增至 368 億美元116 億美元。此外，與北美、國(guó)際和 AWS 相關(guān)的收入分別增長(zhǎng)了 12%、11% 和 13%，分別達(dá)到 3530 億美元、1310 億美元和 910 億美元。此外，北美、國(guó)際和 AWS 的營(yíng)業(yè)收入從負(fù) 28 億美元增至 149 億美元，從負(fù) 77 億美元增至負(fù) 27 億美元，從 228 億美元增至 246 億美元。此外，在線商店、實(shí)體店、第三方賣家服務(wù)、廣告服務(wù)和訂閱服務(wù)的收入同比增長(zhǎng) 5.4%、5.6%、19%、24.3% 和 14.2%，達(dá)到 232 美元分別為 10 億美元、200 億美元、140 億美元、469 億美元和 402 億美元。

總體而言，與2022年之前相比，2023 年收入增長(zhǎng)明顯放緩。然而，考慮到亞馬遜在2020-2022年期間經(jīng)歷的爆炸性增長(zhǎng)，該公司已恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這證明了其業(yè)務(wù)潛力。但還有更多。今年，亞馬遜的利潤(rùn)率全面超過了2022年前的水平。此外，自由現(xiàn)金流輕松超過了該公司以前經(jīng)歷過的數(shù)字。

盡管如此，亞馬遜2023 年的出色財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)已成為歷史。公司是否會(huì)保持近期的快速增長(zhǎng)，還是會(huì)穩(wěn)定在邊際水平？我們相信，在未來三年及以后，亞馬遜正處于收入、盈利和自由現(xiàn)金流突破性增長(zhǎng)的風(fēng)口浪尖。

就AWS而言，預(yù)計(jì)到2030年云計(jì)算市場(chǎng)將產(chǎn)生1.44萬億美元的銷售額，增長(zhǎng)約65%。毫無疑問，盡管增長(zhǎng)似乎很高，但我們認(rèn)為這一估計(jì)低估了人工智能（云計(jì)算的一個(gè)可靠功能）推動(dòng)創(chuàng)收的潛力。到 2032 年，人工智能收入預(yù)計(jì)將以 42% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率加速增長(zhǎng)，達(dá)到 1.3 萬億美元?？紤]到人工智能工具和服務(wù)在很大程度上是通過云分發(fā)的，我們認(rèn)為與云計(jì)算行業(yè)相關(guān)的實(shí)際收入可能會(huì)超過預(yù)期。根據(jù) 12 月份季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，AWS 占云計(jì)算市場(chǎng)的 31%，微軟公司 ( MSFT ) 的 Azure 占 24%，Alphabet Inc. ( GOOG、GOOGL ) 的谷歌云占 11%。

在 AWS 的背景下，考慮到 AMZN 正在雙手堆疊計(jì)算能力，并考慮到其不斷增長(zhǎng)的 AI 工具、功能和應(yīng)用程序庫，看來 AI 不僅被定位為 AWS 的首要任務(wù)，而且也被定位為更廣泛的組織的首要任務(wù)。在這方面，AWS 已經(jīng)涵蓋了生成式 AI 的所有基礎(chǔ)。該平臺(tái)提供訓(xùn)練和推理芯片來支持那些喜歡構(gòu)建其專有的大型語言模型（LLM）的客戶，為他們提供計(jì)算能力。此外，AWS 的 Bedrock 還為訂閱者提供現(xiàn)成的 LLM，以便他們使用自己的數(shù)據(jù)進(jìn)行定制。在應(yīng)用程序領(lǐng)域，AWS提供了Code Whisperer（支持計(jì)算機(jī)程序的生成）和Q（編碼伴侶），支持客戶通過提問來編寫、測(cè)試和調(diào)試代碼以及分析數(shù)據(jù)存儲(chǔ)庫，接收答案和行動(dòng)想法。

此外，值得注意的是，除了 AWS 之外，亞馬遜正在扎實(shí)地將人工智能嵌入到零售等其他領(lǐng)域，人工智能驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用程序可以為客戶提供消費(fèi)產(chǎn)品評(píng)論摘要、預(yù)測(cè)潛在客戶對(duì)服裝的適合度，以及可以為客戶提供服務(wù)的購(gòu)物助理。接受過產(chǎn)品目錄、社區(qū)問答、客戶評(píng)論和更廣泛的網(wǎng)絡(luò)方面的培訓(xùn)。此外，該公司還開發(fā)了一款人工智能應(yīng)用程序，可以預(yù)測(cè)配送中心的庫存水平，另一個(gè)可以根據(jù)圖片生成廣告銷售副本，反之亦然，以支持亞馬遜的廣告服務(wù)客戶。

就亞馬遜的零售部門而言，國(guó)際業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未趕上北美業(yè)務(wù)，這代表著巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) - 鑒于管理層已表明與亞馬遜在過去七年中已擴(kuò)展到十個(gè)國(guó)家相關(guān)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，反映了英國(guó)、德國(guó)和日本等發(fā)達(dá)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)軌跡，這些市場(chǎng)的收入較 2023 年分別增長(zhǎng)了 11.7%、11.9% 和 6.6%。

實(shí)體雜貨連鎖店業(yè)務(wù)是資本和勞動(dòng)力密集型業(yè)務(wù)。為了取得成功，亞馬遜需要在處理商品和員工以及商店運(yùn)營(yíng)方面具備相當(dāng)?shù)募寄堋Ｒ虼?，這家企業(yè)可能會(huì)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)十年的艱難歷程，通過反復(fù)試驗(yàn)和陡峭的學(xué)習(xí)曲線，前幾年逐漸增長(zhǎng)，后幾年快速增長(zhǎng)。盡管如此，我們的評(píng)估是 Fresh 很可能成為北美下一個(gè)大型實(shí)體雜貨連鎖店。就市場(chǎng)潛力而言，美國(guó)的機(jī)會(huì)價(jià)值7500億美元，70%的美國(guó)人線下購(gòu)買雜貨。在競(jìng)爭(zhēng)方面，有超過 500 家 Whole Foods Market 商店、幾家 Fresh 商店、4,600 家沃爾瑪商店和 2,800 家 Kroger 商店。Whole Foods Market 占據(jù)美國(guó)食品雜貨市場(chǎng) 1% 的份額，而沃爾瑪和克羅格分別占據(jù) 19% 和 9% 的份額。Net-net，北美線下零售對(duì)亞馬遜來說是一個(gè)重要的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于亞馬遜來說，第三方賣家服務(wù)是一項(xiàng)輕松的業(yè)務(wù)。鑒于該公司已經(jīng)擁有履行中心、存儲(chǔ)設(shè)施和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，該部門對(duì)亞馬遜來說是一個(gè)高利潤(rùn)的企業(yè)。考慮到增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，該類別似乎代表了亞馬遜和供應(yīng)商的雙贏。2023 年，第三方賣家占亞馬遜零售收入的 61%，且亞馬遜與該服務(wù)相關(guān)的收入同比增長(zhǎng)了 19%。鑒于該公司大部分零售地區(qū)的滲透率仍然較低，我們預(yù)計(jì)多年來第三方賣家服務(wù)收入將大幅增長(zhǎng)。

2023 年，訂閱業(yè)務(wù)約占亞馬遜總收入的 7%，增長(zhǎng) 14.2% 至 402 億美元。我們推測(cè)，增長(zhǎng)主要是由于客戶對(duì) 亞馬遜 Prime 的強(qiáng)烈接受，該服務(wù)提供免費(fèi)的當(dāng)日/次日達(dá)產(chǎn)品和訪問 Prime 視頻等服務(wù)。亞馬遜Prime在25個(gè)國(guó)家擁有2億會(huì)員，其中美國(guó)會(huì)員數(shù)量為1.73億，占總數(shù)的71%。考慮到亞馬遜的國(guó)際客戶群中只有 29% 訂閱了 Amazon Prime，隨著客戶增長(zhǎng)以及對(duì)該平臺(tái)相關(guān)福利的認(rèn)識(shí)不斷提高，該服務(wù)變得越來越受歡迎，我們預(yù)計(jì)位于國(guó)外的會(huì)員數(shù)量將出現(xiàn)急劇上升趨勢(shì)地理。

在這種情況下，值得注意的是，Prime Video 可能會(huì)作為一個(gè)獨(dú)立的部門被分拆出來。鑒于在最近的頒獎(jiǎng)季中，亞馬遜 MGM Studios 獲得了 16 項(xiàng)金球獎(jiǎng)提名、68 項(xiàng)艾美獎(jiǎng)提名、5 項(xiàng)奧斯卡提名、21 項(xiàng)影評(píng)人選擇獎(jiǎng)并獲得 9 項(xiàng)獎(jiǎng)杯，看來 Prime Video 的內(nèi)容即使不是一流，也是合理的。此外，考慮到客戶統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，包括《周四橄欖球之夜》觀眾同比增長(zhǎng) 24%，以及難以覆蓋的 18 至 34 歲人群總體同比增長(zhǎng) 14%，毫不夸張地說，客戶對(duì) Prime Video 的需求正在積聚動(dòng)力?？偟膩碚f，業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)表明 Prime Video 可能是亞馬遜的下一個(gè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，與Prime Video的2億訂閱用戶相比，Netflix公司（NFLX）有2.6億用戶，華特迪士尼公司（DIS）有1.58億用戶，華納兄弟探索公司（WBD）有9800萬用戶。在美國(guó)，Prime Video 擁有 22% 的市場(chǎng)份額，Netflix 21%，迪士尼 12%，華納兄弟探索頻道 15%，Apple TV 7%。就 Prime Video 的潛在收入而言，2023 年，Netflix 產(chǎn)生了 336 億美元的流媒體收入和 55 億美元的凈利潤(rùn)。

將最好的留到最后，亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)。2023 年，該類別約占亞馬遜總收入的 8%，增長(zhǎng) 24.3% 至 469 億美元。此外，第四季度，亞馬遜與廣告部門相關(guān)的收入增長(zhǎng)了 27%，達(dá)到 147 億美元。相比之下，Meta 的廣告收入增長(zhǎng)了 24%，達(dá)到 387 億美元，谷歌的廣告收入增長(zhǎng)了 11%，達(dá)到 655 億美元。數(shù)字廣告行業(yè)預(yù)計(jì)到 2029 年將以 11% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率擴(kuò)張至 4320 億美元。預(yù)計(jì) 2023 年亞馬遜的數(shù)字廣告市場(chǎng)份額為 7%，Meta 為 18%，谷歌為 39%。

在 12 月季度，亞馬遜在美國(guó)推出了贊助電視，這是一種自助服務(wù)解決方案，供推廣者制作流媒體電視活動(dòng)，以覆蓋亞馬遜流媒體服務(wù)（包括 AMZN Prime）的觀眾。鑒于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，56% 的北美客戶通過在亞馬遜上搜索產(chǎn)品來啟動(dòng)購(gòu)買之旅，毫無疑問，隨著時(shí)間的推移，廣告商很可能會(huì)尋求亞馬遜作為推廣其產(chǎn)品的主要網(wǎng)站。

就利潤(rùn)而言，由于與廣告、技術(shù)和企業(yè)管理費(fèi)用相關(guān)的固定成本分布在大幅更高的數(shù)字中，亞馬遜的盈利將根據(jù)整個(gè)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶來的收入杠桿大幅增加。然而，由于與入境流程和入境網(wǎng)絡(luò)以及區(qū)域化相關(guān)的支出下降，以及與燃料和運(yùn)輸相關(guān)的通縮順風(fēng)帶來的杠桿作用，服務(wù)成本持續(xù)下降，利潤(rùn)率可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

鑒于上述敘述，亞馬遜似乎已鎖定并負(fù)載在接下來的三年及更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)顯著的收入和盈利擴(kuò)張。

亞馬遜2023 年的財(cái)務(wù)優(yōu)異表現(xiàn)只是冰山一角。該公司所有部門的增長(zhǎng)都領(lǐng)先于落后。此外，亞馬遜的其他高利潤(rùn)細(xì)分市場(chǎng)（廣告、訂閱和第三方賣家服務(wù)）正在發(fā)揮作用，并將推動(dòng)利潤(rùn)率上升。

此外，世界經(jīng)濟(jì)似乎已做好長(zhǎng)期擴(kuò)張的準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)到 2050 年全球 GDP 將翻一番。預(yù)計(jì)大部分增長(zhǎng)將來自亞馬遜新興業(yè)務(wù)所在的地區(qū)，這意味著該公司的增長(zhǎng)潛力遠(yuǎn)未得到開發(fā)。

考慮到亞馬遜增加收入和盈利流的潛力，以及該公司的相對(duì)穩(wěn)定性，盡管股價(jià)上漲，但亞馬遜公司的股票仍然是必須買入的。遲到總比不到好。

作者丨Poonam A. Arora

文│松果智能Hub

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