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8月19日，唯品會(huì)發(fā)布2020年第二季度財(cái)報(bào)，唯品會(huì)營收241億元人民幣，歸屬上市公司股東的凈利潤15.36億元，保持了連續(xù)盈利，且高于市場(chǎng)預(yù)期，但是截止19日收盤，唯品會(huì)股價(jià)下跌19.45%。

9月3日，愛庫存在其官方微博控訴唯品會(huì)逼迫商家“二選一”，唯品會(huì)持續(xù)下跌的股價(jià)開始觸底回升。

"我們無法在研究的一開始就界定價(jià)值，而是必須在研究的進(jìn)程中發(fā)現(xiàn)價(jià)值。"紐約市立大學(xué)（CUNY）研究生院杰出教授、劍橋大學(xué)博士大衛(wèi)·哈維（David Harvey）在其所著的《資本的限度》中提到。

對(duì)于企業(yè)的價(jià)值來說，資本是在對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展研究的過程中發(fā)現(xiàn)的，具體表現(xiàn)就是一級(jí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的投資，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的股票購買。一定程度上，一家企業(yè)的股價(jià)和市值就可以反映出企業(yè)發(fā)展的質(zhì)量。

從近期發(fā)生的這兩個(gè)事件，我們可以看出，人們好像不太想看到唯品會(huì)盈利，想看到唯品會(huì)“搞事情”，真的是這樣呢？

吃著火鍋唱著歌，200億沒了

唯品會(huì)成立于2008年8月，先入局奢侈品特賣，后轉(zhuǎn)型為品牌特賣。不到四年時(shí)間在美國上市，上市之后股價(jià)一直上漲，到了2015年，股價(jià)到達(dá)峰值30.72美元每股。市值瘋漲的那段時(shí)間，唯品會(huì)一度被認(rèn)為是繼淘寶、京東之后的電商第三極。到達(dá)峰頂之后，唯品會(huì)開始下跌，在2018年，唯品會(huì)股價(jià)來到4.3美元每股。之后，唯品會(huì)股價(jià)開始逐步回升。

股價(jià)起起落落之間，包含了二級(jí)市場(chǎng)這些年來對(duì)唯品會(huì)發(fā)展的看好與看衰。在今年唯品會(huì)發(fā)布第一季度財(cái)報(bào)與第二季財(cái)報(bào)之間的這段時(shí)間，股價(jià)迎來了大幅上漲，一度漲到24.46美元每股，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于唯品會(huì)似乎頗為看好，而這其中的原因，在筆者看來，有以下幾點(diǎn)。

1.持續(xù)盈利

唯品會(huì)2020年一季度財(cái)報(bào)，營收187.93億元，同比下降11.85%；歸屬普通股東凈利潤為6.85億元，同比下降21.19%。今年上半年，受疫情影響，唯品會(huì)營業(yè)收入、凈利潤下降屬于正?，F(xiàn)象，不過這是唯品會(huì)第30個(gè)季度盈利，而且是唯品會(huì)自2019年11月下旬關(guān)閉品駿物流之后的第一個(gè)整季度財(cái)報(bào)，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，唯品會(huì)降低成本的做法還是挺不錯(cuò)的。

2.外部環(huán)境

疫情造成了品牌商的庫存積壓，對(duì)于唯品會(huì)來說，是一批庫存紅利。高昂的庫存成本使得品牌商、廠商需要尋找各種渠道消化庫存，主打品牌特賣、庫存清倉的唯品會(huì)正好符合品牌商與廠商的需求。

同時(shí)，疫情壓抑了人們心中的購物欲望，二季度恰巧有年中特惠活動(dòng)，“口紅效應(yīng)”下，唯品會(huì)價(jià)格低、性價(jià)比高的品牌商品符合消費(fèi)者的需求。

3.營銷發(fā)力

唯品會(huì)贊助《三十而已》《乘風(fēng)破浪的姐姐》等多款爆款電視劇、綜藝，而且這些電視劇、綜藝的受眾與唯品會(huì)受眾重合。唯品會(huì)隨著這些影視節(jié)目爆紅，在二季度刷足了存在感。

2020年二季度財(cái)報(bào)顯示，唯品會(huì)的營銷成本增大到10.29億元。上個(gè)季度唯品會(huì)營銷成本僅為4.12億元，去年同期為8.8億元，同比環(huán)比皆有上漲。2020年一季度由于疫情原因，縮減營銷費(fèi)用開支正常，第二季度唯品會(huì)在營銷方面直接增加了6億元，確實(shí)給力。

在2020年一季度財(cái)報(bào)與二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之間的這段時(shí)間，唯品會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)的整體印象是：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)良好，持續(xù)盈利，降本增效可以；疫情為其帶來了庫存紅利，供給充足，消費(fèi)需求強(qiáng)勁；營銷受眾精準(zhǔn)，效果好。

股價(jià)持續(xù)上漲的唯品會(huì)可以說是“吃著火鍋唱著歌”，但在二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，唯品會(huì)市值一夜之間，從超160億美元，跌到129.5億美元，市值蒸發(fā)了大約200億人民幣，之后幾天連續(xù)下跌。

從唯品會(huì)二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，唯品會(huì)營收、凈利潤、活躍用戶數(shù)均有增長(zhǎng)，連續(xù)盈利31季度的唯品會(huì)，為什么突然之間不被二級(jí)市場(chǎng)看好？一季度唯品會(huì)盈利被看好，二季度盈利就下跌，人們不想看到唯品會(huì)持續(xù)盈利下去了嗎？

“諸葛”CFO歸隱，“蜀國”唯品會(huì)有點(diǎn)難

二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，很多人將唯品會(huì)股價(jià)下跌的原因歸咎于CFO楊東皓的離職。CFO（首席財(cái)務(wù)官）對(duì)于一家企業(yè)來講，就像是CEO身邊的軍師一樣，這位陪唯品會(huì)9年長(zhǎng)跑的CFO離職，自然會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的影響。

唯品會(huì)的CFO楊東皓，在唯品會(huì)上市前2011年加入，定于2020年11月離職。楊東皓任職期間，經(jīng)歷了唯品會(huì)上市，股價(jià)起起沉沉，參與了多次涉及唯品會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略制定，將唯品會(huì)的股價(jià)從谷底帶出。

這期間的高光事件包括但不限于：引入京東、騰訊投資，接入微信九宮格，在京東開設(shè)旗艦店，為唯品會(huì)尋找流量增長(zhǎng)點(diǎn)；近兩年與快手合作，開拓下沉市場(chǎng)；提出物流、金融、電商三駕馬車，后又回歸特賣。

我們不能說楊東皓之于唯品會(huì)，達(dá)到了諸葛丞相之于蜀國的地步，但是為唯品會(huì)尋找資金、制定戰(zhàn)略、節(jié)約成本這方面，也盡到了首席財(cái)務(wù)官的職責(zé)。

“諸葛”歸隱，留下的“蜀國”是否到了“危急存亡之秋也”？

唯品會(huì)2017年提出的物流、金融、電商三駕馬車，拉動(dòng)營收增長(zhǎng)的路線，實(shí)際上阿里和京東已經(jīng)走通。阿里旗下的螞蟻集團(tuán)上市，在物流方面整合了“四通一達(dá)”，組成菜鳥聯(lián)盟。京東旗下的京東物流也已經(jīng)盈利，京東數(shù)科也在籌備上市。

而唯品會(huì)承擔(dān)不起自建物流的虧損，金融業(yè)務(wù)也從財(cái)報(bào)中隱去，現(xiàn)在只剩電商這條獨(dú)馬，能拉得動(dòng)唯品會(huì)的營收嗎？

我們不妨從人貨場(chǎng)三個(gè)角度來分析一下唯品會(huì)現(xiàn)在的電商業(yè)務(wù)。

從人的角度來看，唯品會(huì)2020年第二季度活躍用戶數(shù)3880萬，同比增長(zhǎng)17%，而過往四個(gè)季度的活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)為11%、21%、19%、-0.3%，用戶增長(zhǎng)乏力。唯品會(huì)做品牌特賣這一垂直領(lǐng)域，從根本上決定了其用戶不如綜合類平臺(tái)量級(jí)高。做了這么多年的唯品會(huì)，像是觸及到了用戶數(shù)的天花板。

從貨的角度來看，唯品會(huì)專注品牌特賣，抓住了品牌商清庫存的需求，因此低價(jià)拿到了品牌商的庫存。也有部分廠家借助唯品會(huì)的渠道，專門為唯品會(huì)鋪貨。但是唯品會(huì)的貨競(jìng)爭(zhēng)力并不高，拼多多裹挾百億補(bǔ)貼，淘寶、京東都參與應(yīng)戰(zhàn)，品牌新品都加入補(bǔ)貼。“買新不買舊，買舊享折扣。”現(xiàn)在新品都有折扣，舊商品自然受到?jīng)_擊。

從場(chǎng)的角度來看，唯品會(huì)構(gòu)建的場(chǎng)景更像是信息網(wǎng)站，將傳統(tǒng)的商品由貨架搬到網(wǎng)上，采取的是人找貨的形式，是一個(gè)中心化平臺(tái)，與消費(fèi)者之間僅有一層聯(lián)系。而愛庫存以社交電商、S2B2C的形式，連接小B端的私域流量，打造去中心化平臺(tái)，與消費(fèi)者之間通過小B端增加一層運(yùn)營，讓貨去找人，增加了新的場(chǎng)景需求。拼多多能超過唯品會(huì)成為電商第三極，也是運(yùn)用社交電商的方式，將私域流量納入消費(fèi)場(chǎng)景之中。

陪伴唯品會(huì)9年之久的CFO離去，一定程度上會(huì)影響到唯品會(huì)，但是從零售行業(yè)最根本的人貨場(chǎng)來分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，唯品會(huì)構(gòu)建的人貨場(chǎng)，正在一步步落后于時(shí)代。

唯品會(huì)需要多“搞事情”

愛庫存在微博上控訴唯品會(huì)“二選一”事件，與唯品會(huì)股價(jià)回升，或許只是碰巧，但是二級(jí)市場(chǎng)想讓唯品會(huì)多“多搞事情”，卻是真的。

資本市場(chǎng)不怕公司不盈利，最怕公司停在原地。如今唯品會(huì)CFO離職，人貨場(chǎng)的構(gòu)建也有些落后，唯品會(huì)股價(jià)大跌部分原因就在于此。所以需要“多搞事情”，讓現(xiàn)在靠“電商”業(yè)務(wù)發(fā)展的唯品會(huì)有更多增量，使其處在高質(zhì)量的動(dòng)態(tài)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

回顧過去的幾年中，唯品會(huì)股價(jià)的浮沉，也印證著這一點(diǎn)。

2012年到2015年，唯品會(huì)營收暴增，股價(jià)上漲，增速放緩后，股價(jià)下跌。經(jīng)過一系列“搞事情”（戰(zhàn)略調(diào)整）之后，唯品會(huì)才慢慢走上現(xiàn)在的回歸品牌特賣、開源節(jié)流之路，股價(jià)回升。

而“二選一”并不是真正的“搞事情”。“二選一”這一做法損害消費(fèi)者、商家利益，暫且不知道其真實(shí)性。不過愛庫存爆出這一事件后，根據(jù)百度指數(shù)顯示，9月4日，唯品會(huì)與愛庫存媒體指數(shù)都出現(xiàn)增長(zhǎng)，這次事件為愛庫存與唯品會(huì)帶來的更多是營銷效果。

真正的“搞事情”，是唯品會(huì)與京東、騰訊合作，放出“三駕馬車”，砍掉自營物流這些真正能影響唯品會(huì)用戶、營收、成本的戰(zhàn)略。

在“搞事情”上，我們可以以蘋果公司做參考。

喬布斯回歸蘋果后大刀闊斧，化繁為簡(jiǎn)，將不賺錢的產(chǎn)品線紛紛砍掉，喬布斯逝世時(shí)，蘋果的產(chǎn)品線只有：iMac、iPod、iPhone和iPad。

庫克接手蘋果后，將蘋果的產(chǎn)品帶上了另一個(gè)路線?，F(xiàn)在，蘋果的產(chǎn)品線已經(jīng)擴(kuò)張到27款產(chǎn)品，不同的版本數(shù)量達(dá)到200款以上，2010年，蘋果官網(wǎng)僅有14款產(chǎn)品。但是，庫克通過IOS生態(tài)圈，將所有產(chǎn)品有機(jī)聯(lián)系在了一起，為蘋果開辟了新的商業(yè)模式。

現(xiàn)在的唯品會(huì)，已經(jīng)經(jīng)歷了蘋果化繁為簡(jiǎn)的時(shí)期，接下來唯品會(huì)就需要開辟增量，尋找新的商業(yè)模式。

根據(jù)天眼查APP顯示，唯品會(huì)2019年有3起投資事件，分別是樂峰、杉杉奧特萊斯廣場(chǎng)、易改衣。樂峰（上海）信息技術(shù)有限公司有之前關(guān)閉的美妝垂直平臺(tái)樂蜂網(wǎng)商標(biāo)，杉杉奧特萊斯廣場(chǎng)是為了線下，易改衣是高端改衣的垂直電商。從唯品會(huì)去年的投資事件分布，大致也可猜到其未來的發(fā)展方向。

樂峰和易改衣暫時(shí)尚未看到唯品會(huì)的動(dòng)作，唯品會(huì)的杉杉商業(yè)的奧特萊斯商場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)作用。最近唯品會(huì)在合肥接盤了一處經(jīng)營不善的商場(chǎng)，打造唯品會(huì)首家城市奧萊商場(chǎng)。不過線下的消費(fèi)者、場(chǎng)景、成本、坪效、運(yùn)營等與唯品會(huì)線上經(jīng)驗(yàn)不同，線下奧萊能否為唯品會(huì)打開新的增量尚未可知。

結(jié)語：

唯品會(huì)在一季度財(cái)報(bào)與二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之間，給二級(jí)市場(chǎng)整體印象是向好的。可是隨著二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，唯品會(huì)CFO離職成為股價(jià)下跌的契機(jī)，背后其實(shí)是唯品會(huì)“人貨場(chǎng)”正在落后于時(shí)代。“二選一”事件正巧遇到了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)唯品會(huì)價(jià)值判定趨于冷靜，唯品會(huì)需要“搞事情”，動(dòng)起來，尋求增量，或許就能讓其股價(jià)和市值重新回升。

當(dāng)然，唯品會(huì)搞得“事情”是否能讓二級(jí)市場(chǎng)滿意，就需要時(shí)間去印證了。

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