文 / IPO頻道
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就在一批投資者想借著螞蟻集團上市大賺一筆時，四大權(quán)威監(jiān)管部門約談螞蟻集團的消息，急速終止了他們的發(fā)財夢。螞蟻集團作為全球史上最大的IPO，因為馬云等實際控制人被約談，目前上市進度不明。
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市場為何擔(dān)憂？
螞蟻集團將自身定位為“一家旨在為世界帶來普惠金融服務(wù)和數(shù)字生活新服務(wù)的創(chuàng)新型科技企業(yè)”。不過，市場卻擔(dān)憂在其金融業(yè)務(wù)快速增長背后可能存在巨大隱患，甚至有觀點評價其為“超常規(guī)擴張、超常規(guī)金融放貸”。
市場的擔(dān)憂主要指向兩方面：
一、擴張速度驚人。拆分其具體營業(yè)收入可以發(fā)現(xiàn)，螞蟻集團的營收分為數(shù)字支付、商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺三大部分。2017-2019年及2020年上半年，螞蟻集團營收分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元及725.28億元；凈利潤分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元及219.23億元。2020年上半年，螞蟻集團凈利潤已超2019年全年，相當(dāng)于每天賺1.2億元。
基于實實在在的業(yè)績、阿里效應(yīng)、馬云旗號等，螞蟻集團的估值最高曾達(dá)到3萬億人民幣（4610億美元）。這是什么概念？全球第一大行中國工商銀行的市值1.76萬億；螞蟻集團的估值相當(dāng)于3個中國石油、7個百度，或可以說超過了一些小國家的GDP。
然而這樣的巨無霸，最大的收入來源卻在微貸業(yè)務(wù)，這項收入在其總收入中占比39.41%（2020年上半年）。微貸業(yè)務(wù)包括消費貸和現(xiàn)金貸等產(chǎn)品，一定程度上是希望促進超前消費。同時，其旗下花唄和借唄的服務(wù)用戶高達(dá)約5億，其中還款能力薄弱的用戶占比不小。
在一些金融學(xué)家看來，超前消費可能會引起債務(wù)違約的經(jīng)濟危機。甚至一些悲觀者認(rèn)為，過度超前消費可能會導(dǎo)致重蹈美國次貸危機的覆轍，因為當(dāng)年導(dǎo)致美國次貸危機的原因之一，就是金融機構(gòu)給那些還款能力薄弱的人提供房貸。
二、大量運用杠桿。螞蟻集團并沒有過多的自有資金，大量的貸款是在用杠桿撬動社會資源。螞蟻集團招股書顯示，花唄和借唄的消費信貸余額總計1.73萬億元，其中98%的信貸余額是由金融機構(gòu)合作伙伴實際進行貸款發(fā)放，或已經(jīng)完成證券化。
據(jù)第一財經(jīng)報道，重慶市原市長、藍(lán)迪國際智庫專家委員會聯(lián)合主席、復(fù)旦大學(xué)特聘教授黃奇帆曾指出螞蟻集團高杠桿的問題，并算了一筆賬：“2017年，螞蟻金服將30多億元資本金通過1：2的比例從銀行拆借60億的貸款，從而形成了合計約90億元的網(wǎng)上小額貸款，然后再通過資本市場循環(huán)發(fā)行ABS，循環(huán)發(fā)了40次，形成了3600億的貸款，杠桿達(dá)到上百倍。”
該報道同時指出，2020年11月2日，銀保監(jiān)會和央行共同發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》，引起市場熱議，其中備受關(guān)注的是，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%，以及網(wǎng)絡(luò)小貸注冊資本不低于10億元，跨省經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸不低于50億元。這意味著，像螞蟻集團兩家小貸公司以較少資本金撬動高額貸款規(guī)模的高杠桿玩法將不會再出現(xiàn);同時，對于網(wǎng)絡(luò)小貸公司而言，跨省經(jīng)營門檻明顯提高，展業(yè)空間受到限制。
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被監(jiān)管洗禮后重新審視走向
由于螞蟻集團上市情況不明，部分參與其首次公開募股配售的機構(gòu)和散戶投資者近期得到了退款。但螞蟻集團離岸上市前一輪融資的投資者，目前還沒有得到明確說法。這些公司包括美國私募公司凱雷、華平、投資銀行瑞士信貸等。
據(jù)公開消息，這些投資者目前正在考慮是否提*訟，但有了解情況的律師悲觀的認(rèn)為，螞蟻集團的投資者很可能“完蛋了”。
央行副行長陳雨露近期表示，目前在金融管理部門的指導(dǎo)下，螞蟻集團已經(jīng)成立了整改工作組，正在抓緊制定整改時間表，對標(biāo)監(jiān)管要求來進行整改。同時，螞蟻集團會保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性和企業(yè)的正常經(jīng)營，以確保金融服務(wù)質(zhì)量。
按照監(jiān)管規(guī)則整改后的螞蟻集團，是否還會是過去的模樣？投資者和吃瓜群眾目前很想知道的是，螞蟻集團后期將走向何方？
2020年7月，“螞蟻金服”將名字變更為“螞蟻科技集團股份有限公司”，意圖摘掉金融屬性，加強科技屬性。這樣做最直接的好處就是，“科技”的市場估值會比“金融”高很多，并且前者的監(jiān)管措施比后者寬松。
但是，財報顯示，螞蟻集團雖然通過區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)為轉(zhuǎn)型的金融機構(gòu)提供各種場景下的金融科技產(chǎn)品，但大部分收入來源于旗下花唄、白條等產(chǎn)品。
《金融時報》有一篇評論文章稱，“若大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量開展金融業(yè)務(wù)，卻宣稱自己是科技公司，不僅是逃避監(jiān)管，更容易無序擴張，造成風(fēng)險隱患，不利于公平競爭，也不利于消費者保護。”
最近有消息稱，為了符合金融監(jiān)管框架的要求，螞蟻集團正在考慮調(diào)整業(yè)務(wù)，將需要持牌經(jīng)營的金融業(yè)務(wù)從螞蟻集團中獨立出來。
按照《征求意見稿》里關(guān)于允許一家公司經(jīng)營網(wǎng)貸公司的數(shù)量（控股跨省經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸公司的數(shù)量不得超過1家）要求，螞蟻集團旗下兩家全資小貸公司只能保留一家，另一家或以參股形式運營。
之前螞蟻集團估值居高不下，更多的是因為外界看好其微貸業(yè)務(wù)撬杠桿的能力和放貸收入。如今，監(jiān)管規(guī)則變了，或?qū)е挛浵伡瘓F業(yè)務(wù)架構(gòu)發(fā)生變動，其股價、估值體系或也將被重新審視。近日彭博報道稱，預(yù)計螞蟻集團旗下支付寶服務(wù)的估值可能會減少一半，這或?qū)?dǎo)致螞蟻集團的估值不到人民幣7000億元（約合1080億美元）。
不過，盡管IPO前景并非一帆風(fēng)順，但在金融創(chuàng)新方面，螞蟻金服還是獨樹一幟的。螞蟻集團如果能夠順利上市，你愿意買它的股票嗎？
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