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IBM或許正緩慢走出泥潭。

美東時(shí)間7月19日盤后，IBM帶來(lái)了一份出人意料的財(cái)報(bào)——營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.4%，超過(guò)分析師預(yù)期。

這個(gè)數(shù)據(jù)相對(duì)于轉(zhuǎn)型中的IBM來(lái)說(shuō)已經(jīng)值得慶賀，因?yàn)榇饲俺霈F(xiàn)多次負(fù)增長(zhǎng)。

2021年至今，雖說(shuō)IBM在股價(jià)上已經(jīng)節(jié)節(jié)攀升，但在轉(zhuǎn)型、收購(gòu)、拆分間騰挪的藍(lán)色巨人面臨了太多不確定性。6月，它的股價(jià)曾經(jīng)短暫突破暌違四年的150美元大關(guān)，原因卻是要?jiǎng)冸x不賺錢的業(yè)務(wù)。

云業(yè)務(wù)還在持續(xù)發(fā)育，IBM這次的增長(zhǎng)隱含了什么預(yù)兆?大象能否再次起舞?

Q2營(yíng)收增長(zhǎng)靠云業(yè)務(wù)拉動(dòng)，股價(jià)已先行起跳

IBM的營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢一直是一個(gè)“老大難”問(wèn)題，這次的增長(zhǎng)已經(jīng)是自2018年第二季度以來(lái)的最大漲幅。

2021年第二季度，IBM總營(yíng)收從去年的同比增加3.4%至187.5億美元，高于市場(chǎng)預(yù)估的182.6億美元，IBM盤后股價(jià)上漲3.68%。當(dāng)然，IBM曾在2020年Q4表示今年將恢復(fù)增長(zhǎng)，現(xiàn)在，至少投資者已經(jīng)看到了希望的曙光。

在收入構(gòu)成上，IBM的Q2成績(jī)還是可圈可點(diǎn)的，主要是云業(yè)務(wù)帶來(lái)的增長(zhǎng)明顯，為主力版塊實(shí)現(xiàn)了賦能式增長(zhǎng)。具體來(lái)看：

云與認(rèn)知軟件業(yè)務(wù)(CCS)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61億美元，同比增長(zhǎng)6.1%。其中云收入增長(zhǎng)29%，紅帽的營(yíng)收增長(zhǎng)10%;

全球企業(yè)服務(wù)(GBS)營(yíng)收43.4億美元，增長(zhǎng)11.6%，其中云收入增長(zhǎng)35%;

全球技術(shù)服務(wù)(GTS)收入63.4億美元，增長(zhǎng)0.4%，其中云收入下降1%;

系統(tǒng)收入17.2億美元，下降7.3%，其中云收入下降16%;

全球金融營(yíng)收2.42億美元，下降8.6%;

從2016年單獨(dú)發(fā)布云收入增長(zhǎng)開始，外界對(duì)IBM的關(guān)注點(diǎn)基本都轉(zhuǎn)移到云轉(zhuǎn)型之上。主要是傳統(tǒng)硬件相關(guān)的業(yè)務(wù)毛利率太低，缺乏想象空間。長(zhǎng)期占據(jù)收入大頭的云與認(rèn)知軟件業(yè)務(wù)Q2毛利率高達(dá)78.1%，帶動(dòng)整體毛利潤(rùn)達(dá)到90億美元。

在業(yè)績(jī)發(fā)布之前，2021年上半年，IBM股價(jià)已經(jīng)跳漲17%，并在6月10日達(dá)到52周最高點(diǎn)152.84美元，回顧上一次闖過(guò)150美元大關(guān)，已經(jīng)是2017年2月。

需要強(qiáng)調(diào)的是，IBM一季度的增長(zhǎng)是偏低的，股價(jià)的增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)情況沒有緊密聯(lián)系。因?yàn)镮BM今年將完成剝離全球技術(shù)服務(wù)部門下收益很差的管理基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)Kyndryl，它導(dǎo)致GTS部門的收入一直在下降。

但這樣的股價(jià)增長(zhǎng)很難持續(xù)。首先，外界幾乎不清楚分拆完成后IBM或Kyndryl的財(cái)務(wù)狀況會(huì)是什么樣子，管理層也沒有透露被剝離的業(yè)務(wù)部門在多大程度上影響了GTS內(nèi)部的部門收入下降。另外后續(xù)增長(zhǎng)也會(huì)面臨一些不確定性太多。

上半年，分析師對(duì)IBM的每股收益增長(zhǎng)一致預(yù)期基本沒有變化，但Q2財(cái)報(bào)中，2.33美元的EPS還是高過(guò)了2.28美元的預(yù)期。

所以IBM真正的增長(zhǎng)懸念，一定要靠確定、穩(wěn)定的云業(yè)務(wù)揭開。

紅帽領(lǐng)銜云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，“暗中發(fā)育”的它增長(zhǎng)仍遜于巨頭

之所以說(shuō)紅帽為起點(diǎn)的IBM云業(yè)務(wù)是暗中發(fā)育，并非因?yàn)樗恢?，而是云業(yè)務(wù)通過(guò)對(duì)各業(yè)務(wù)版圖的賦能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，更像“幕后英雄”。

云是長(zhǎng)期的風(fēng)口，IBM的動(dòng)作雖然慢了點(diǎn)，但總算也是起飛了。

IBM的云業(yè)務(wù)以混合云為主，也就是公有云和私有云結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資源整合管理、流程自動(dòng)化等效果。CEO克里希納在電話會(huì)議上披露，其混合云平臺(tái)客戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3200個(gè)，是收購(gòu)紅帽前的4倍。

收購(gòu)紅帽為IBM帶來(lái)的收益是立竿見影的。

2020年，紅帽的季度收入增長(zhǎng)率高達(dá)17%，當(dāng)年第二季度，IBM的云計(jì)算收入從48億美元增長(zhǎng)30%到63億美元，其中9億美元來(lái)自紅帽。2021年的第二季度，紅帽收入再次猛增20%，帶動(dòng)云業(yè)務(wù)總收入增長(zhǎng)13%到70億美元。

云的重要性還有另一層體現(xiàn)。今年7月2日，前紅帽公司首席執(zhí)行官、后任IBM總裁的吉姆-懷特赫斯特辭職，當(dāng)天IBM股價(jià)大跌4.64%。投資者認(rèn)為這個(gè)在紅帽擔(dān)任了12年CEO的核心人物是推動(dòng)IBM云業(yè)務(wù)發(fā)展的靈魂角色之一。

在IBM的2020年Q1財(cái)報(bào)中，它透露其云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)21%。同期公司總收入只上升了1%。2020年全年，IBM的收入比2019年下降了5%，云計(jì)算收入在此期間卻激增了19%。

綜合來(lái)看，云業(yè)務(wù)不是IBM想不想發(fā)展的問(wèn)題，而是如果不重點(diǎn)發(fā)展公司就要繼續(xù)走“下坡路”。

不過(guò)，亞馬遜的AWS、微軟的Azure是橫在全球所有想要在云業(yè)務(wù)上有所建樹的公司前面的兩座大山，尤其是混合云業(yè)務(wù)。IBM代表的硬件云曾經(jīng)步步倒退，但CEO克里希納表示微軟和亞馬遜都是合作伙伴，而不僅僅是的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，原因是IBM擁有“跨越多個(gè)公有云的信譽(yù)”。

據(jù)研機(jī)構(gòu)Gartner認(rèn)為，企業(yè)在公有云基礎(chǔ)設(shè)施上大肆投資的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)需要關(guān)注來(lái)自5G和人工智能等其他與云技術(shù)相關(guān)的邊緣市場(chǎng)的增長(zhǎng)，這正是IBM所堅(jiān)持的。

克里希納在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上說(shuō)，“我們需要時(shí)間才能充分認(rèn)識(shí)這些變化帶來(lái)的收益”。

最明顯的例證就是，IBM正在進(jìn)行對(duì)管理基礎(chǔ)實(shí)施服務(wù)的分拆，和持續(xù)通過(guò)收購(gòu)補(bǔ)足自己的業(yè)務(wù)短板。在近200億美元的營(yíng)收光環(huán)下，這些動(dòng)作將促使IBM的未來(lái)布局浮出水面。

一邊拆分，一邊收購(gòu)，IBM押寶AI+Cloud能逆襲嗎？

拆分Kyndryl并不是最近的事情，去年10月8日，IBM就宣布了這個(gè)決定，只是要在2021年年底前完成。

從去年年底開始，IBM的股價(jià)就一直震蕩上漲，直到CEO宣布離職。可見，投資者確實(shí)苦這個(gè)不賺錢的業(yè)務(wù)久矣。

分拆之外則是收購(gòu)，除了更早期對(duì)紅帽等公司進(jìn)行的基礎(chǔ)性收購(gòu)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，一年內(nèi)，IBM的收購(gòu)動(dòng)作已達(dá)10起。美股研究社認(rèn)為，收購(gòu)是為了解決企業(yè)整體體量太大，很難專注于一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域并和其中的垂直企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

這次營(yíng)收增長(zhǎng)高于市場(chǎng)預(yù)期，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，IBM高管表示：在每個(gè)行業(yè)，企業(yè)都在使用技術(shù)來(lái)重新設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，無(wú)論是制造自動(dòng)化、醫(yī)療保健中的遠(yuǎn)程醫(yī)療還是零售中的全渠道。這些數(shù)字化轉(zhuǎn)型是由混合云環(huán)境實(shí)現(xiàn)的。我們?yōu)榭蛻籼峁┑募夹g(shù)和服務(wù)使他們的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和生產(chǎn)力提高，并改善客戶體驗(yàn)。這就是我們的戰(zhàn)略專注于混合云和人工智能的原因。

據(jù)悉今年上半年，為了在云和人工智能方面進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)，IBM花了大概30億美元。那么這些買來(lái)的公司和業(yè)務(wù)，都有什么幫助?

4月，它宣布20億美元收購(gòu)Turboonomic，后者專注網(wǎng)絡(luò)性能管理和電信行業(yè)，IBM希望借此優(yōu)化5G服務(wù);6月，IBM宣布收購(gòu)BoxBoat，這是一家面向大型企業(yè)和政府提供云行業(yè)咨詢與服務(wù)的公司;近期，為了擴(kuò)展歐洲和拉丁美洲影響力，IBM收購(gòu)了總部位于馬德里的Bluetab，這家公司的數(shù)據(jù)和混合云咨詢服務(wù)將成為IBM的戰(zhàn)略部分。

IBM首席財(cái)務(wù)官Kavanaugh認(rèn)為，收購(gòu)這些公司這是投資于生態(tài)系統(tǒng)。對(duì)比另一個(gè)云業(yè)務(wù)“收購(gòu)狂魔”Salesforce，雙方其實(shí)在這一點(diǎn)上有很多相似之處。

不同的是，Salesforce更多是為了讓企業(yè)用戶獲得云協(xié)同等方面的使用便利，從而更加依賴于這項(xiàng)云服務(wù)，并且Salesforce的生態(tài)可以說(shuō)接近成熟。而IBM的收購(gòu)效果或許會(huì)比Salesforce慢上一拍，后者從中小企業(yè)起家，迭代能力更強(qiáng)，IBM調(diào)整戰(zhàn)略的緩慢則一直為人詬病。

所以還是需要改變公司的風(fēng)格，IBM歷史上最重要的CEO郭士納在記錄如何挽救瀕臨拆分的IBM的《誰(shuí)說(shuō)大象不能跳舞》一書中有過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)：即便是犯錯(cuò)誤，也要由于動(dòng)作太快而不是太慢。

另外，它還要一邊買公司，一邊注意著自己的錢包。

首席財(cái)務(wù)官Kavanaugh在電話會(huì)議上披露，IBM的負(fù)債一直在減少，從2019年的高峰期已經(jīng)減少了180億美元。

但目前IBM的資產(chǎn)負(fù)債表上依然有366億美元左右的核心負(fù)債，他給到今年的自由現(xiàn)金流預(yù)期在110到120億美元。

即使公司使用100%的自由現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)，仍然需要近3年時(shí)間才能完全解決，而IBM一般將50%的資金用于股息和股票回購(gòu)，所以未來(lái)幾年，IBM的資產(chǎn)負(fù)債表上可能會(huì)持續(xù)留存很多債務(wù)，這對(duì)持續(xù)并購(gòu)來(lái)說(shuō)不是好消息。

結(jié)語(yǔ)

當(dāng)IBM在今年晚些時(shí)候與Kyndryl分道揚(yáng)鑣時(shí)，投資者可能會(huì)更多關(guān)心有多少遺留業(yè)務(wù)和債務(wù)被剝離出來(lái)，因?yàn)檫@將對(duì)其余部門的增長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債的健康狀況產(chǎn)生很大影響。尤其是Kavanaugh表示，公司正在把結(jié)構(gòu)調(diào)整省下的資金進(jìn)行再投資，費(fèi)用水平還會(huì)走高。

目前，分析師們對(duì)IBM的看好毫不掩飾，摩根士丹利的Kathryn Huberty重申了持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為152美元，過(guò)去12個(gè)月，覆蓋IBM的八位分析師平均目標(biāo)股價(jià)為153美元，盡管IBM已經(jīng)數(shù)年沒有達(dá)到過(guò)這個(gè)成績(jī)。

但對(duì)IBM來(lái)說(shuō)，如果只靠紅帽去拉動(dòng)增長(zhǎng)，未免顯得有些怠惰。時(shí)隔三年能再次明顯增長(zhǎng)，IBM這頭大象即使短時(shí)間內(nèi)不能起舞，也要先努力動(dòng)起來(lái)。

別“躺平”，躺平就會(huì)被同行，無(wú)情地碾過(guò)。

本文由美股研究社(ID：meigushe)原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載、合作請(qǐng)聯(lián)系微信：meiganggu123。

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